20200904-华泰证券-上市银行2020年中报综述_业绩分化显著_精选优质中小行_20页_1mb

行业研究/专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2020年上半年上市银行的经营情况，指出银行行业业绩分化显著，优质中小行表现优于大行和股份行。整体来看，银行资产规模平稳扩张，零售贷款投放恢复，净息差降幅收窄，存款成本有所改善，财富管理带动中间业务收入增长，但债市由牛转熊对其他非息收入造成负面影响。不良率小幅波动，银行加强拨备计提力度以增强风险抵御能力。报告重点推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、兴业银行、招商银行、平安银行等优质中小行。

主要观点

• 业绩分化显著：2020年上半年上市银行的利润增速出现明显分化，大行和股份行利润为负增长，而部分城商行利润增长显著。
• 资产规模平稳：6月末上市银行总资产、贷款和存款同比分别增长10.8%、13.2%和10.8%，较3月末基本持平或略有增长。
• 零售贷款恢复：零售贷款投放逐渐恢复，对公贷款增长，零售贷款占比提升，招行、平安和邮储等零售型银行表现突出。
• 净息差收窄：上半年净息差较Q1下降2bp，主要受资产端收益率下降影响，但负债端成本率下降，整体息差改善。
• 财富管理推动中收：中间业务收入同比增长5.6%，股份行和城商行增速提升，但债市下跌影响其他非息收入。
• 资产质量改善：不良率小幅上升，但拨备覆盖率提升，城商行表现优于大行，隐性风险指标明显优化。
• 风险提示：经济下行超预期和资产质量恶化超预期是主要风险。

关键信息

一、行业表现

• PPOP增速平稳：上半年拨备前利润（PPOP）同比增速为6.9%，较一季度有所回升。
• 利润增速分化：大行和股份行利润均为负增长，而部分城商行利润增长显著。
• ROE和ROA下降：2020年上半年年化ROE和ROA均同比下降，显示盈利能力承压。

二、资产投放情况

• 资产规模增长：6月末总资产同比增长10.8%，贷款增长13.2%，存款增长10.8%。
• 贷款结构优化：零售贷款投放恢复，对公贷款增长，贷款占总资产比例提升至53.5%。
• 存款结构改善：定期存款占比下降，存款成本压力有所缓解。

三、净息差和负债成本

• 净息差下降：上半年净息差较Q1下降2bp，但降幅较前一季度有所收窄。
• 负债成本下降：计息负债成本率下降3bp，同业利率下行是主要原因，但预计下半年改善减弱。

四、中间业务收入

• 中间业务收入增长：上半年中间业务收入同比增长5.6%，主要受财富管理和信用卡分期收入带动。
• 债市影响非息收入：债市由牛转熊导致其他非息收入同比增速下降，影响整体收入结构。

五、资产质量

• 不良率小幅波动：6月末不良贷款率1.47%，较3月末上升4bp，但拨备覆盖率提升至221%。
• 关注类贷款下降：关注类贷款占比下降12bp，显示风险控制能力提升。
• 不良生成压力：Q2不良生成率上升至1.48%，预计下半年仍有上行压力。

重点推荐标的

个股分析

宁波银行

• 优势：机制优越、战略先行，具有强大经营韧性和持续成长潜力。
• 成长性：预计2020-2022年归母净利润增速分别为12.7%、14.2%、19.6%。
• 估值：维持2020年目标PB 2.55倍，目标价41.65元。

成都银行

• 基本面改善：成都市区域经济增速较快，基建投资推动优质资产增长。
• 成长空间：贷款市占率较低，资产质量包袱已出清，不良率和关注率下降明显。
• 估值：维持2020年目标PB 1.15倍，目标价12.76元。

常熟银行

• 特色业务：小微金融业务突出，科技投入和员工扩张助力业务发展。
• 政策红利：受益于支持小微企业的政策，发展前景良好。
• 估值：维持2020年目标PB 1.55倍，目标价10.33元。

兴业银行

• 战略优势：“商行+投行”战略，具备综合化服务和轻型化经营优势。
• 风险释放：存量风险释放充分，不良贷款率和拨备覆盖率提升。
• 估值：维持2020年目标PB 0.72倍，目标价20.47元。

招商银行

• 零售标杆：零售业务和财富管理业务表现优异，盈利能力和资产质量领先。
• 成长空间：零售收入占比高，财富管理收入增长迅速。
• 估值：维持2020年目标PB 1.80倍，目标价45.81元。

平安银行

• 转型成果：对公和零售业务均衡发展，财富管理和FICC业务表现亮眼。
• 成长潜力：科技引领，集团支持，战略执行成果显著。
• 估值：维持2020年目标PB 1.15倍，目标价17.64元。

总结

整体来看，2020年上半年银行行业业绩分化显著，优质中小行表现优于大行和股份行。资产规模平稳增长，零售贷款投放恢复，净息差和存款成本有所改善。中间业务收入增长主要得益于财富管理和信用卡分期业务，但债市波动对其他非息收入造成压力。不良率小幅上升，但拨备覆盖率提升，显示资产质量改善。报告重点推荐宁波银行、成都银行、常熟银行、兴业银行、招商银行和平安银行，认为它们在经济修复环境下具备估值修复潜力，且转型驱动力强，风险控制能力突出。