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公用事业及环保产业行业研：城燃公司业绩何以摆脱压力？（上）总结

核心内容

本报告分析了近期公用事业及环保产业的市场表现与行业动态，重点探讨了天然气价格飙涨对城燃企业盈利的影响，以及政策支持对新能源和环保板块的潜在推动作用。报告还提供了投资建议和风险提示，帮助投资者把握行业趋势与机遇。

主要观点

1. 行情回顾

• 本周（3.5~3.10）上证综指下跌2.95%，创业板下跌2.15%，公用事业板块下跌2.28%，环保板块下跌0.59%，煤炭板块下跌3.70%，碳中和板块下跌2.46%。
• 公用事业板块中，核电板块跌幅最小，为0.41%；其他能源发电板块跌幅最大，达4.26%。
• 环保板块中，综合环境治理板块涨幅最大，为0.68%；大气治理板块跌幅最大，为2.76%。
• 煤炭板块中，未来股份、辽宁能源等涨幅较大，而华阳股份、山西焦煤等跌幅明显。

2. 天然气价格飙涨与城燃企业盈利压力

• 天然气经济性下降：2022年LNG到岸价涨幅远超煤、油等竞争性能源，工业部门用能成本占比高、价格敏感性强，促使“气转煤”需求上升。
• 天然气消费占比下降：2022年全国天然气消费量同比下降1.2%，占能源消费总量比重下降0.4pct。
• 城燃企业顺价不畅：由于天然气零售价格受政府管制，而LNG定价市场化，导致城燃企业售气业务毛利率下滑。

3. 天然气价格形成机制问题

• 上游定价“双轨制”：海上气、页岩气、煤层气、煤制气、LNG、直供用户用气、交易平台公开交易气等由市场形成，其余仍受政府管理。
• 下游价格机制滞后：多数城市未建立天然气价格联动机制，导致成本传导不畅，城燃企业难以将上涨的采购成本转嫁至终端。

4. 欧洲天然气市场变化

• 供需失衡与高价现象：俄乌冲突后，欧洲天然气供需紧张，LNG进口份额提升至40%，TTF价格创历史新高。
• 全球LNG定价中心转移：欧洲溢价标志着全球LNG定价中心由东北亚转向欧洲市场。

5. 碳市场动态

• 全国碳市场CEA价格微涨：本周CEA最新报价56.00元/吨，环比上涨1.82%。
• 区域市场活跃度不一：福建市场成交量最高，广东市场均价最高，北京、天津、重庆未参与交易。

6. 行业政策动向

• 国家发改委推动能源安全：提出增加能源生产供应、夯实能源储备、保持价格稳定、守好民生用能底线。
• 国家电网推动电价政策优化：建议完善峰谷分时电价政策，优化工商业分时电价峰平谷时段划分。
• CCUS发展瓶颈：CCUS项目规模小、成本高，缺乏方法学和交易机制，建议尽快纳入国家核证自愿减排机制。

关键信息

行业数据

• 煤炭价格：欧洲ARA港动力煤价环比下降32.4%，纽卡斯尔NEWC动力煤价环比上涨6.15%。
• 天然气价格：IPE英国天然气价上涨18%，国内LNG到岸价环比下跌12.39%。
• 碳市场：全国碳市场CEA价格微涨，福建市场成交量最高，广东市场均价最高。

上市公司动态

• 股权质押公告：创业环保、海天股份等公司出现质押行为。
• 大股东增减持：青达环保、景津装备等公司出现减持，百川能源出现增持。
• 限售股解禁：三峰环境、南网储能等公司未来3个月内将有大量限售股解禁。

投资建议

• 火电板块：关注华能国际、宝新能源等火电资产高质量且拓展新能源发电的龙头企业。
• 新能源发电板块：建议关注龙源电力等新能源运营龙头。
• 核电板块：关注中国核电等核电龙头企业。
• 环保板块：关注青达环保等灵活性改造环节的龙头企业。

风险提示

• 电力板块：新增装机不及预期、下游需求低迷、煤价高位、补贴退坡等。
• 环保板块：政策释放不及预期等。

行业投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度相对大盘在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

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