深度报告-20230629-安信证券-环保及公用事业行业深度分析_恰似火电_城燃困境反转可期_20页

城燃行业深度分析总结

核心观点

本报告分析了城市燃气（城燃）行业与火电行业的相似性，指出城燃行业受能源价格上涨影响，面临业绩困境，但近期天然气价格回落和居民气价顺价政策落地，预计行业将迎来反转机会，推荐关注国内龙头股。

与火电行业的相似性及困境原因

• 相似性：城燃与火电都受能源价格大幅上涨影响。2022年以来，俄乌冲突等导致天然气和煤炭价格飙升，增加了成本压力。下游用户包括工商业企业和居民，他们受限于价格管制，难以及时疏导成本上涨，造成收入端压力。
• 困境根源：成本端，天然气采购成本高企，部分气源价格高涨；收入端，非居民气价顺价及时，但居民气价受政府管制，顺价缓慢，导致毛差压缩。

困境反转因素

• 成本端改善：天然气市场变化显著，合同内和合同外购气价格开始下行。例如，市场化LNG价格同比大幅下降389%，气源央企降价促销，缓解城燃企业成本压力。
• 收入端改善：居民气价顺价政策逐步落地，多地如内蒙古、南京、重庆等地上调居民气价0.15-0.3元/方，若占零售气量20%，可提升整体毛差0.003-0.006元/方，显著改善业绩。
• 需求侧支撑：天然气消费结构稳定，居民用气有望随管网覆盖扩大而增长；工商业用气复苏预期增强。长期看，“十四五”规划推动天然气发电装机扩容，提供持续需求增长点。

投资建议

报告推荐国内燃气龙头【新奥股份】，因其拥有全产业链布局和高分红潜力；建议关注高股息区域燃气公司【蓝天燃气】及【九丰能源】、【佛燃能源】、【新天然气】、【天壕环境】等，重点关注成本修复和毛差改善带来的业绩反转机会。

风险提示

• 居民气顺价政策推进不及预期：可能导致毛差进一步压缩。
• 上游天然气价格大幅反弹：需防范成本上升对业绩的影响。
• 下游用气需求不及预期：经济复苏若弱，可能拖累城燃企业需求。