20160922-太平洋-2016化工行业四季度投资策略：锂电池隔膜与电子化学品并举_16页_1mb

文档总结：2016化工行业四季度投资策略

核心内容概述

本报告聚焦于2016年化工行业中的两大投资方向：锂电池隔膜和电子化学品。通过对行业发展趋势、技术壁垒、市场供需及重点企业的分析，报告提出了明确的投资策略和推荐公司。

主要观点

1. 锂电池隔膜：进口替代正当时

• 行业前景：新能源汽车尤其是电动汽车行业是未来五年成长性最确定的行业，预计2020年销量将突破145万辆，年复合增长率接近50%。
• 技术趋势：湿法隔膜在性能上优于干法隔膜，未来将逐步替代干法隔膜在动力电池中的应用，尤其随着电池向三元材料切换。
• 市场现状：高端湿法隔膜进口比例超过90%，进口替代空间巨大。目前国产干法隔膜已具备一定竞争力，而湿法隔膜正处于产能突破的关键阶段。
• 投资机会：湿法隔膜具备高技术壁垒和高毛利率，未来将带动业绩增长。推荐沧州明珠、鼎龙股份、飞凯材料和万华化学。

2. 电子化学品：产业爆发前夜

• 行业现状：我国电子化学品行业整体技术水平较低，产品以低端为主，国产化率不足，依赖进口。
• 重点产品：
  • 光刻胶：技术壁垒最高，全球市场由日本、美国、韩国企业垄断，国内企业如飞凯材料、强力新材、永太科技等正在突破。
  • CMP抛光材料：高端抛光液和抛光垫基本依赖进口，陶氏垄断全球90%市场份额。鼎龙股份在抛光垫领域具备突破潜力。
• 投资机会：光刻胶和CMP抛光材料未来将受益于国产替代和下游需求增长，重点推荐飞凯材料和鼎龙股份。

关键信息

1. 市场增长数据

• 2015年1-8月新能源汽车产量25.8万辆，同比增长111%；销量24.5万辆，同比增长115.6%。
• 2015年锂电池隔膜产量6.28亿平米，其中湿法隔膜同比增长90.5%，增速远超干法隔膜。

2. 重点推荐公司

3. 沧州明珠（002108.SZ）

• 业务表现：上半年隔膜业务贡献超50%新增利润，干法隔膜表现超预期，湿法隔膜逐步进入批量供货。
• 技术优势：同步拉伸工艺技术国际领先，具备较强竞争力。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为4.92亿、5.36亿、6.08亿，EPS分别为0.75元、0.82元、0.93元。

4. 鼎龙股份（300054.SZ）

• CMP项目进展：一期项目即将试生产，预计可打破进口垄断，成为新的利润增长点。
• 技术实力：具备较强技术积累，未来有望拓展至更多半导体材料领域。
• 盈利预测：预计2016-2018年归母净利润分别为2.67亿、4.07亿、5.38亿，EPS分别为0.55元、0.84元、1.10元。

5. 飞凯材料（300398.SZ）

• 业务表现：光纤涂覆材料业务收入下降，但公司通过并购和新项目拓展，逐步进入光刻胶、液晶材料等高端领域。
• 项目进展：收购大瑞科技和江苏和成显示，推动在半导体封装材料和液晶材料领域的布局。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为0.81亿、1.02亿，EPS分别为0.78元、1.02元。

6. 万华化学（600309.SH）

• 产品表现：MDI价格企稳回升，石化业务毛利显著提升，成本管理优秀。
• 业务拓展：非公开发行募资25亿用于PC项目建设，未来有望成为盈利支柱。
• 盈利预测：预计2016-2017年归母净利润分别为24.19亿、32.50亿，EPS分别为1.12元、1.50元。

风险提示

• 政策制定及出台存在不确定性；
• 上市公司业绩不及预期的风险；
• 二级市场大幅波动的系统性风险。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业回报高于市场5%以上；
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间；
  • 看淡：行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；
  • 卖出：个股相对大盘涨幅低于-15%。