深度报告-20220330-川财证券-锂电池隔膜行业投资分析报告_锂电池隔膜需求旺盛_湿法制备占比提高_16页_702kb

锂电池隔膜行业投资分析报告总结

核心内容概述

锂电池隔膜是锂离子电池的关键内层组件，具有微孔结构，用于分隔正负极以防止短路，同时允许锂离子自由通过。其成本占比约为10%-20%，对电池的容量、循环寿命及安全性有重要影响。

隔膜主要分为湿法和干法两种工艺。湿法隔膜因其优异的孔隙结构一致性、抗穿刺强度、透气性及更薄的厚度，成为当前主流工艺，尤其适用于高能量密度的三元锂电池和磷酸铁锂电池。干法隔膜则因工艺相对简单、成本较低，主要应用于中低端电池。

2021年，中国隔膜产量达79亿平方米，同比增长112.5%，其中湿法隔膜产量60.6亿平方米，占比76.7%，同比增长132%。随着新能源汽车和储能市场的快速增长，湿法和干法隔膜市场都将迎来增量。

主要观点

1. 新能源汽车推动隔膜需求增长

• 国内新能源汽车销量：2021年国内新能源汽车销量达352万辆，同比增长157.5%。其中，新能源乘用车占比近95%，销量达333.4万辆，同比增长120.6%。
• 动力电池装机量：2021年国内动力电池装机量154.5GWh，同比增长142.8%。磷酸铁锂电池装机量达79.8GWh，占比51.7%，同比增长118.5%。
• 未来需求：预计2022年国内新能源汽车销量将达530万辆，动力电池装车量有望突破270GWh，隔膜市场持续增长。

2. 湿法隔膜成为主流

• 湿法隔膜优势：湿法隔膜具有更均匀的孔径、更高的孔隙率、更薄的厚度，以及更好的透气性和离子导电性，能有效提升电池的能量密度和循环寿命。
• 湿法隔膜应用：三元锂电池和磷酸铁锂电池均广泛采用湿法隔膜，尤其是宁德时代、国轩高科等主流电池厂商。
• 湿法隔膜产能：由于设备依赖进口（如日本制钢所、德国布鲁克纳），且产能有限，湿法隔膜供不应求，未来仍有较大增长空间。

3. 隔膜市场格局

• 湿法隔膜市场：恩捷股份市占率高达50.3%，中材科技和星源材质位列第二、第三。
• 干法隔膜市场：中兴新材、星源材质和惠强新材占据前三位置。
• 行业竞争格局：湿法隔膜技术壁垒高、投资大，且对设备依赖性强，导致产能扩张受限，而干法隔膜虽成本较低，但性能相对落后。

4. 重点公司表现

• 恩捷股份：2021年隔膜销量超30亿平方米，同比增长130%；2022年产能规划达50亿平方米以上，预计可提升至75亿平方米。公司已与宁德时代、UltiumCells、中创新航等签订大额供应协议。
• 星源材质：2021年隔膜销量12.2亿平方米，同比增长74.25%；毛利率提升显著，海外业务增长迅速，超级涂覆工厂已部分投产。
• 中材科技：是国内领先的复合材料企业，锂电隔膜业务增长迅速，2021年隔膜销量6.8亿平方米，同比增长76%；公司正加快产能扩张，预计新增产能26亿平方米。

关键信息

• 技术壁垒：湿法隔膜技术壁垒高，设备依赖进口，产能扩张受限。
• 性能提升：涂覆技术显著提升湿法隔膜的穿刺强度、热稳定性及电解液亲和性。
• 市场前景：湿法隔膜仍处于供不应求状态，未来有望持续保持高景气度。
• 风险提示：下游新能源需求不及预期、隔膜产能投放严重超过预期。

行业发展趋势

• 湿法隔膜渗透率提升：随着动力电池能量密度需求增长，湿法隔膜占比持续提升。
• 产能扩张受限：设备依赖进口及产能瓶颈限制了湿法隔膜的快速扩张。
• 市场集中度提高：头部企业如恩捷股份、星源材质、中材科技在隔膜市场中占据主导地位。

图表与数据支持

• 图1：锂电池隔膜结构图
• 图2-6：国内新能源汽车销量、渗透率、动力电池装机量及磷酸铁锂电池渗透率等数据
• 图7-9：隔膜出货量增长预测、全球隔膜市场前景
• 表1-5：隔膜性能要求、分类、技术路线比较、重点公司业绩与估值情况等数据

总结

锂电池隔膜作为锂离子电池的核心组件，其性能直接影响电池的综合表现。随着新能源汽车和储能市场的快速发展，隔膜需求持续增长，湿法隔膜因其优异的性能成为主流。然而，湿法隔膜的产能扩张受限于进口设备和高技术门槛，未来仍面临供需矛盾。重点企业如恩捷股份、星源材质和中材科技在湿法和干法隔膜市场中占据主导地位，其产能扩张和市场拓展将对行业格局产生深远影响。