锂电池隔膜行业投资分析报告：锂电池隔膜需求旺盛，湿法制备占比提高-20220330-川财证券-16页_542kb

锂电池隔膜行业投资分析报告总结

核心内容

锂电池隔膜是锂离子电池中的关键内层组件，具有微孔结构，主要作用是分隔正负极以防止短路，同时允许锂离子自由通过。隔膜成本占比约 $10% - 20%$，对电池的容量、循环寿命和安全性有重要影响。

主要观点

• 技术路线：锂电池隔膜主要有干法和湿法两种工艺。干法包括单向拉伸和双向拉伸，湿法包括同步和异步拉伸。目前湿法隔膜因性能更优成为主流。
• 市场趋势：随着新能源汽车和储能市场的快速增长，隔膜需求持续上升。2021年国内隔膜产量达79亿平方米，同比增长 $112.5%$，其中湿法隔膜占比 $76.7%$，同比增长 $132%$。
• 性能比较：湿法隔膜在孔径均匀性、孔隙率、透气性、抗穿刺强度和热稳定性等方面优于干法隔膜，尤其适用于高能量密度的三元锂电池和磷酸铁锂电池。
• 行业竞争格局：湿法隔膜市场中，恩捷股份市占率高达 $50.3%$，中材科技和星源材质位列二、三名；干法隔膜市场中，中兴新材、星源材质和惠强新材占据前三。
• 技术壁垒与产能瓶颈：湿法隔膜技术壁垒高、资金投入大、建设周期长，且关键生产设备依赖进口，尤其是日本制钢所的设备更为先进，但产能有限，成为行业扩产的重要制约因素。
• 应用领域：隔膜广泛应用于新能源汽车、储能、航天航空、医疗及电子产品等领域，尤其在动力电池中需求增长迅速。

关键信息

隔膜技术与性能

• 干法工艺：通过拉伸造孔，主要产品为单层PP隔膜，工艺简单但性能较弱。
• 湿法工艺：通过萃取增塑剂造孔，产品性能更优，适用于动力电池。
• 涂覆技术：涂覆后的湿法隔膜显著提升穿刺强度、热稳定性及电解液亲润性，有助于提高电池安全性与循环性能。

市场数据

• 2021年国内新能源汽车销量达352万辆，同比增长 $157.5%$，渗透率持续提升。
• 2021年国内动力电池装机量154.5GWh，同比增长 $142.8%$，其中磷酸铁锂电池装机量占比 $51.7%$。
• 2021年国内隔膜产量79亿平方米，湿法隔膜占比 $76.7%$，干法隔膜占比 $23%$。
• 预计2022年全球电动车市场将继续扩张，带动隔膜需求快速增长。

重点公司表现

• 恩捷股份：2021年隔膜销量超30亿平，同比增长 $130%$，与宁德时代等多家头部企业签订大额供应协议，2022年产能规划达50亿平以上。
• 星源材质：2021年隔膜销量12.2亿平，同比增长 $74.25%$，毛利率提升明显，海外客户订单增长迅速。
• 中材科技：锂电隔膜业务处于高速扩张阶段，2021年隔膜销量6.8亿平，同比增长 $76%$，基膜产能超10亿平米，新增产能预计达26亿平米。

风险提示

• 下游新能源汽车和储能需求不及预期。
• 锂电池隔膜产能投放严重超过预期，可能导致行业竞争加剧和价格下行压力。

行业展望

随着新能源汽车和储能市场的持续增长，锂电池隔膜行业将保持高景气度，湿法隔膜因其性能优势将继续主导市场。行业技术壁垒高，设备依赖进口，产能扩张受限，未来仍具备较强的盈利能力与增长潜力。