锂电池四季报

联合信用评级有限公司锂电池行业季度研究报告总结

一、行业整体运行情况

2018年，我国动力电池行业保持快速增长，总装机量达到56.37GWh，同比增长55.55%。行业集中度较高，前十名企业装机量占比达83.16%，前二十名占比达92.1%，显示头部企业占据主导地位。

• 装机量分布：

  • 纯电动乘用车：30.66GWh，同比增长135.4%，占53.3%
  • 混合动力客车：同比减少57.5%
  • 专用车：三元与磷酸铁锂电池平分

• 技术路线：

  • 三元锂电池首次超越磷酸铁锂电池，装机量占比达59%
  • 磷酸铁锂电池占比38%
  • 锰酸锂和钛酸锂电池合计占比3%

• 产能扩张：

  • 外资企业首次获得在我国经营许可，LG化学、三星等外资企业开始建厂扩产
  • 预计到2020年，国内动力锂电池产能可能突破200GWh

二、盈利能力分析

动力电池行业盈利能力呈现由产业链上游到下游递减的格局。

• 营业收入：

  • 资源类企业：2018年达71.20亿元，同比增长35.81%
  • 材料类企业：36.39亿元，同比增长21.17%
  • 电池制造类企业：101.75亿元，同比增长21.99%

• 净利润：

  • 资源类企业：15.64亿元，同比下降2.47%
  • 材料类企业：5.39亿元，同比增长29.24%
  • 电池制造类企业：8.42亿元，同比下降7.73%

• 盈利指标变化：

  • 净资产收益率（ROE）：资源类企业从32.96%降至23.62%，材料类企业从12.56%升至14.01%，电池类企业从12.15%降至9.45%
  • 总资产报酬率：资源类企业从21.32%降至15.06%，材料类企业从8.92%降至7.86%，电池类企业从5.69%降至4.48%
  • 销售毛利率：资源类企业从48.48%降至44.37%，材料类企业从33.42%降至30.26%，电池类企业从23.41%降至19.55%

三、现金流状况

• 经营活动现金流：

  • 资源类企业净现金流较好，2018年为6.85亿元
  • 材料类企业净现金流为3.49亿元
  • 电池制造类企业净现金流为17.09亿元

• 投资活动现金流：

  • 各环节均呈现净流出，电池类企业净流出最大，达-38.73亿元

• 筹资活动现金流：

  • 资源类企业筹资净额为27.21亿元
  • 材料类企业为9.67亿元
  • 电池类企业为16.99亿元

四、行业要闻

• 三星投资：
  • 三星计划在天津新增投资24亿美元，用于建设动力电池生产线和车用MLCC工厂，未来产品将扩展至储能系统、电动汽车、电动工具等领域
  • 三星SDI加快在华扩产布局，反映日韩动力电池企业正加速重返中国市场

五、债券市场跟踪

• 2018年四季度：

  • 有1家公司发行债券，即国轩高科发行的“18国轩绿色债02”，发行总额5亿元，票面利率7.5%，主体与债项级别均为AA，评级展望稳定

• 2019年一季度：

  • 行业内无到期兑付债券，未发生违约或级别下调情况

六、行业风险及信用展望

1. 行业风险关注

• 财务杠杆上升：大规模扩产可能导致财务压力增大
• 产能消化问题：扩产后若市场需求不及预期，可能造成产能闲置
• 价格与毛利率矛盾：产品价格持续下降可能影响毛利率
• 补贴退坡影响：整车厂压低价格和拉长付款周期可能影响企业流动性
• 技术路线不适应：若技术路线无法匹配补贴政策变化，企业可能面临市场风险

2. 2019年一季度信用展望

• 新能源汽车行业仍保持较快发展，对锂电池需求旺盛
• 三元锂电池装机量将继续超过磷酸铁锂电池
• 行业整体经营状况良好，预计2019年一季度仍将保持稳定发展态势，信用水平有望维持稳定