2018年四季度锂电池行业报告_6页_349kb

联合信用评级有限公司锂电池行业季度研究报告总结（2018年10月1日至2018年12月31日）

一、行业整体运行情况

核心内容

2018年，我国动力电池行业继续保持快速增长态势，总装机量达到56.37GWh，同比增长55.55%。行业集中度较高，前十名企业装机量占整体的83.16%，前二十名企业占比达92.1%。宁德时代、比亚迪、国轩高科分别占据市场前三名，其中宁德时代占比41.21%，比亚迪占比20.33%，国轩高科占比5.32%。

主要观点

• 三元锂电池崛起：三元锂电池装机量首次超越磷酸铁锂电池，占比达59%，成为主流技术路线。
• 细分车型表现差异：纯电动乘用车是推动锂电池需求增长的主要力量，占总装机量的53.3%；而混合动力客车受补贴政策影响，装机量同比减少57.5%。
• 产能扩张预期：随着外资企业如LG化学、三星等获得在我国经营许可，预计2020年我国动力锂电池产能将突破200GWh。

二、主要企业运行情况

1. 资产情况

联合评级选取了17家锂电池行业上市公司，分为资源类、材料类和电池制造类。资产规模整体呈增长趋势，其中电芯电池类企业总资产增长最快，资源类企业总资产增长相对稳定。

关键数据

• 总资产：资源类（201.66亿元）、材料类（84.97亿元）、电池类（204.93亿元）
• 货币资金：资源类（21.54亿元）、材料类（13.41亿元）、电池类（48.34亿元）
• 应收账款：电池类企业占比最高（42.05亿元），资源类最低（7.06亿元）
• 固定资产：电池类企业增长最快（37.40亿元），资源类企业增长相对平稳（20.20亿元）
• 资产结构变化：资源类企业固定资产/总资产比例最低，电池类企业最高，材料类企业居中。

2. 盈利能力

动力电池行业盈利能力呈现由上游到下游递减的趋势。资源类企业盈利能力最强，材料类企业次之，电池制造企业盈利能力相对较弱。

关键数据

• 营业总收入：资源类（71.20亿元）、材料类（36.39亿元）、电池类（101.75亿元）
• 净利润：资源类（15.64亿元）、材料类（5.39亿元）、电池类（8.42亿元）
• 净资产收益率：资源类（23.62%）、材料类（14.01%）、电池类（9.45%）
• 总资产报酬率：资源类（15.06%）、材料类（7.86%）、电池类（4.48%）
• 销售毛利率：资源类（44.37%）、材料类（30.26%）、电池类（19.55%）

3. 现金流

动力电池企业现金流情况呈现以下特点：

• 经营活动现金流：资源类企业净现金流较好，电池类企业净现金流增长显著。
• 投资活动现金流：各环节均呈现净流出，反映行业持续扩产。
• 筹资活动现金流：电池类企业筹资需求最大，资源类企业次之。

关键数据

• 经营活动净现金流：资源类（6.85亿元）、材料类（3.49亿元）、电池类（17.09亿元）
• 投资活动净现金流：资源类（-23.60亿元）、材料类（-10.64亿元）、电池类（-38.73亿元）
• 筹资活动净现金流：资源类（27.21亿元）、材料类（9.67亿元）、电池类（16.99亿元）

三、行业要闻

1. 三星165亿增资天津动力电池项目

• 三星拟在天津投资24亿美元（约165亿元），建设全球领先的动力电池生产线和车用MLCC工厂。
• 投资初期主要用于储能系统、电动汽车和电动工具，后期将根据市场需求扩展至其他领域。
• 三星SDI加快在华扩产，标志着日韩企业加速重返中国市场。

四、债券市场跟踪

1. 2018年四季度新发债情况

• 仅有一家公司发行债券，为国轩高科，发行总额为5亿元，期限5年，票面利率7.5%，主体和债项级别均为AA，评级展望为稳定。

2. 行业信用评级变动

• 四季度未发生违约及评级下调情况。

3. 2019年一季度到期债券情况

• 行业内无到期兑付债券。

五、行业风险关注及信用展望

1. 行业风险

• 扩产压力：大规模扩产可能导致财务杠杆上升，产能过剩与价格下降之间的矛盾。
• 补贴退坡影响：补贴退坡可能促使整车厂压低动力电池价格、延长付款周期，影响企业流动性。
• 技术路线适应性：技术路线选择需适应补贴政策变化，否则可能面临市场竞争力下降。

2. 信用展望

• 2019年一季度，新能源汽车行业仍保持较快发展，对锂电池的需求旺盛。
• 三元锂电池装机量预计继续领先。
• 行业整体信用水平有望保持稳定，企业经营状况良好，政策影响逐步消化。

六、研究报告声明

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