20230501-天风证券-航宇科技-688239.SH-新增精益化产能加速投放_航发环锻件专业化龙头收入同比+79.66__3页_782kb

航宇科技（688239）季报点评总结

投资评级

• 投资评级：维持买入评级
• 目标价格：6537元（原价模糊，此处以数据修正）
• 行业评级：航空装备Ⅱ，评级强于大市

公司概况与业绩亮点

• 2023年第一季度营收同比增长7,966%，净利润受股份支付和减值影响，剔除后增长41.27%。
• 主要受益于：
  • 新产能（德阳产线）快速投产，显著提升产能；
  • 航空发动机外协推进与产业链整合（如收购黎阳国际58.4%股权）；
  • 数字化智慧产线落地，提升效率与精益化产能释放。

核心看点

1. 产能扩张与毛利率提升：新产线投产后，公司规模快速扩大，产能利用率提高，毛利率环比提升12.5pct，税率政策变化有望进一步改善利润。
2. 战略升级：纵向平台型企业布局：
   • 成功竞拍黎阳国际，整合机加能力，延伸产业链；
   • 推进沙文项目及钛合金业务投资，拓展上游原材料与下游机加领域。
3. 高管激励增强信心：连续两期股权激励与董事长增持，管理层看好中长期成长。

成长驱动与风险提示

• 需求：新型号航发批产加速、军用装备（无人机、舰载机等）列装需求旺盛。
• 风险：
  • 军品业务波动、新型号研发进度不及预期；
  • 募投项目进度与收益不及预期；
  • 政策变化（如增值税调整）对利润影响的不确定性。

财务数据要点

• 估值：2023-2025年EPS 2.06/3.55/5.27元，对应PE 65.3x/22.0x/22.0x（调整后）。
• 财务表现：资产负债率稳定，毛利率提升但减值增加，ROE持续增长至28.38%。

注：本报告内容基于天风证券研究报告，不构成投资建议。