20260204-华金证券-航宇科技-688239.SH-航发环形锻件供应商_打造空天_一站式_制造平台_7页_316kb

航宇科技 (688239.SH) 总结

核心内容

航宇科技是一家专注于航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品应用于航空发动机、航天、燃气轮机及其他高端装备领域。公司具备国际商用航空发动机主机厂供应商资质，包括GE航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔等，是国内航空发动机环形锻件的主研制单位之一。公司正致力于打造空天“一站式”制造平台，拓展商业航天、四代核电等新兴领域。

主要观点

• 技术实力强，竞争力突出
  公司在技术端持续投入，研发费用率同比提升，技术突破显著，如NISP技术在GE航空新加坡全球供应商大会中获奖，提升了原材料利用率和降低了能耗。

• 业务拓展迅速，订单增长明显
  公司在2025年上半年签订多份长期供货协议，截至25年6月底，公司尚有在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13%；结合长协订单，预计长协期间在手订单金额约30.30亿元，同比增长44.84%。合计在手订单约为59.68亿元，同比增长24.10%。公司还成功承接半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单，标志着在高端装备市场的拓展初见成效。

• 多领域合作深化，产业链协同增强
  公司与东方电气旗下东方汽轮机、东方数科达成战略合作，推进高端锻件供应链与数字化工厂建设。同时，与四川航天中天动力装备签署战略合作协议，聚焦航空精密锻件领域，协同拓展航空航天动力装备制造业务。

• 投资建议与估值
  公司被给予“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.07、2.97和3.87亿元，EPS分别为1.09、1.56和2.03元/股，对应PE分别为63、44、34倍，首次覆盖。公司预计在2025-2027年实现整体营收22.33/28.20/35.15亿元，毛利率保持稳定。

关键信息

财务数据与估值

• 财务表现
  2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额实现1.06亿元，由负转正，显著改善。费用率方面，销售费用率同比下降0.07%，管理费用率同比下降0.36%，财务费用率同比下降0.11%，研发费用率同比上升0.09个百分点。

• 盈利预测
  2025-2027年，公司营业收入预计分别为22.33亿元、28.20亿元、35.15亿元，归母净利润分别为2.07亿元、2.97亿元、3.87亿元，净利率预计稳步提升，从9.3%提升至11.0%。

• 估值对比
  与可比公司三角防务、派克新材、航亚科技相比，航宇科技的估值相对合理，PE估值从70.0倍下降至33.5倍，P/B估值从7.7倍下降至4.9倍，EV/EBITDA估值从44.5倍下降至25.8倍。

业务分拆

• 航空锻件
  预计2025-2027年收入分别为16.37亿元、20.13亿元、24.76亿元，毛利率稳定在23.00%左右。

• 航天锻件
  收入预计从0.80亿元增长至1.15亿元，毛利率逐步提升，从20.00%提升至23.00%。

• 其他锻件
  收入预计从1.10亿元增长至3.30亿元，毛利率保持在15.00%。

• 燃气轮机锻件
  收入预计从2.31亿元增长至3.61亿元，毛利率稳定在26.00%。

• 其他高端装备锻件
  收入预计从0.39亿元增长至0.52亿元，毛利率稳定在42.00%。

• 其他业务
  收入预计从1.36亿元增长至1.81亿元，毛利率稳定在9.00%。

财务比率

• 成长能力
  营业收入增长率从2023年的44.7%逐步放缓，但归母净利润增长率显著提升，从2023年的1.2%提升至2027年的30.5%。

• 获利能力
  毛利率从27.2%下降至22.1%，净利率从8.8%提升至11.0%，ROE从10.8%提升至14.4%。

• 偿债能力
  资产负债率从50.1%上升至61.6%，流动比率从1.8下降至1.5，速动比率从1.0下降至0.8。

• 营运能力
  总资产周转率从0.7下降至0.6，应收账款周转率保持稳定，应付账款周转率保持稳定。

风险提示

• 技术和产品迭代风险
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级说明

• 公司投资评级
  买入：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%
  增持：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%至15%之间
  中性：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至5%之间
  减持：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在5%至15%之间
  卖出：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于15%

• 行业投资评级
  领先大市：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先10%以上
  同步大市：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至10%
  落后大市：未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后10%以上

分析师声明

贺朝晖、周涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信，对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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