20230206-美尔雅期货-沪铜期权周报_铜价高位存压力_隐波率高位回落_11页_1mb

铜价高位存压力

核心内容概述

本报告分析了2023年2月6日铜价及铜期权市场的情况，指出当前铜价在高位运行，但面临一定的回落压力。同时，铜期权隐含波动率节后高位回落，市场情绪趋于中性偏多。

主要观点

• 铜价走势：节后首周铜价高开低走，沪铜主力合约价格回落至69000元/吨下方，周跌幅为1.80%；伦铜周跌幅为3.65%。
• 市场情绪：铜价虽处于高位，但预期交易情绪有所降温，库存与现货压力逐步显现。
• 基本面分析：经历1月突破性上涨后，铜价回到高位，但后续仍受诸多不确定性影响，难以形成明显趋势。
• 宏观因素：铜价已计入加息放缓和经济软着陆的预期，风险情绪继续发酵空间有限。
• 中国复苏预期：中国强复苏预期仍存，但需数据逐步验证，期间可能出现预期差交易扰动。
• 库存压力：2月库存累库压力难以缓解，若总量超过30万吨，将影响上半年去库的乐观预期。
• 波动率变化：隐含波动率节后高位回落，CU2303合约隐波率从22.55%降至19.07%，CU2304和CU2305合约隐波率也明显下降。
• 策略建议：在铜价高位时，建议投资者卖出看涨期权；波动率策略方面，可择机卖出宽跨式组合做空波动率。

关键信息

1. 标的行情回顾

• 沪铜：节后首周高开低走，最高触及70300元/吨，最低触及68350元/吨，最终收报68890元/吨，周跌幅1.80%。
• 伦铜：走势类似，最高上探9337.0美元/吨，最低8922.5美元/吨，最终收报8925.5美元/吨，周跌幅3.65%。

2. 期权成交与持仓分析

• 总成交：上周铜期权总成交221142手，环比减少156580手。
• 总持仓：最新持仓量为54762手，环比增加6826手。
• PCR指标：成交量PCR先扬后抑，最新值1.02；持仓量PCR震荡走低，最新值1.35，显示市场情绪中性偏多。

3. 波动率分析

• 历史波动率：
  • 10日历史波动率最新值为19.31%，较前值17.76%大幅增加。
  • 中长期30日和60日历史波动率环比略有回落，分别为16.28%和16.37%。
• 波动率锥：10日历史波动率维持在均值水平，短期波动率略高于中长期波动率，预计近期将有所回落。
• 隐含波动率：
  • 铜期权隐含波动率节后高位回落，CU2303合约隐波率从22.55%降至19.07%。
  • CU2304和CU2305合约隐波率也明显下降。
  • 隐含波动率与历史波动率的差值目前约为3%，差距缩小。

期权策略推荐

• 卖出看涨期权：在铜价高位时，建议投资者卖出看涨期权以对冲价格回落风险。
• 宽跨式组合做空波动率：可择机卖出宽跨式组合，利用隐含波动率回落的机会做空波动率。

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