20220819-中原证券-普莱柯-603566.SH-中报点评_下游产能逐步恢复_有望带动需求增长_5页_1mb

普莱柯（603566）中报点评总结

核心内容

本报告由中原证券分析师唐俊男撰写，研究助理为张蔓梓，首次覆盖普莱柯公司并给予“增持”评级。报告分析了公司2022年上半年的财务表现及行业前景，指出尽管上半年业绩承压，但公司具备较强的竞争力和研发能力，未来有望受益于下游产能恢复及新产品上市。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022年上半年营收：5.13亿元，同比下降11.48%。
• 归母净利润：0.8亿元，同比下降50.94%。
• 扣非后归母净利润：0.73亿元，同比下降50.68%。
• 主要影响因素：生猪价格低位导致下游养殖行业亏损，以及公司加大客户开发和生产线改造带来的费用增加。

2. 下游需求恢复

• 能繁母猪产能回升：截至2022年二季度末，能繁母猪存栏量为4277万头，环比增加85万头，增幅为2.03%。
• 行业展望：产能去化结束，生猪出栏量有望在2023年3月后环比增加。生猪价格进入上行周期，同时肉禽价格反弹，带动行业产能增加，公司下游需求将逐步恢复。

3. 研发创新能力

• 产品布局：公司专注于兽用生物制品及药品的研发与生产，综合实力处于行业领先地位。
• 新产品进展：
  • 非洲猪瘟亚单位疫苗研究持续推进，有望加速审批流程。
  • 自主研发的猪伪狂犬病活疫苗进入新兽药注册阶段，或成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗。
  • 其他在研产品如圆环（亚单位）-支原体二联灭活疫苗、新支流法腺五联灭活疫苗正在完善注册资料。

4. 定增增强市场信心

• 定增计划：公司拟通过定增募集不超过9亿元，用于建设高致病性禽流感疫苗生产线、生物制品车间改扩建、产品质检车间建设及补充流动资金。
• 实控人参与认购：董事长张许科拟以现金方式认购不超过发行总股数的30%且不低于5%，有助于增强市场信心。

5. 估值与盈利预测

• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为11.33亿元、13.99亿元、16.16亿元。
  • 净利润分别为1.86亿元、2.82亿元、3.06亿元。
  • 每股收益分别为0.58元、0.88元、0.95元。
• 市盈率预测：2022年为56.67倍，2023年为37.30倍，2024年为34.43倍。
• 行业对比：公司毛利率、净利率等指标优于行业平均水平，且具备一定的估值溢价。

关键信息

市场数据

• 收盘价：32.72元
• 一年内最高/最低价：34.60元/17.53元
• 沪深300指数：4,180.10
• 市净率：5.79倍
• 流通市值：105.19亿元

基础数据

• 每股净资产：5.65元
• 每股经营现金流：0.26元
• 毛利率：62.24%
• 净资产收益率（摊薄）：4.42%
• 资产负债率：20.83%
• 总股本/流通股：32,149.60万股

财务预测与指标

• 资产负债表：
  • 2022年资产总计为2316亿元，负债合计为393亿元。
  • 2024年资产总计预计达3049亿元，负债合计预计达539亿元。
• 现金流量表：
  • 2022年经营活动现金流为523亿元，筹资活动现金流为-63亿元。
  • 2024年现金净增加额预计为391亿元。
• 利润表：
  • 2022年归属母公司净利润为186亿元，2024年预计达306亿元。
  • 2022年毛利率为60.92%，净利率为16.39%。
• 主要财务比率：
  • 2022年市盈率为56.67倍，市净率为5.47倍。
  • 2024年市盈率预计为34.43倍，市净率预计为4.19倍。
  • ROE（摊薄）2022年为9.65%，2024年预计为12.17%。

投资评级

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：增持（未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%）。

风险提示

• 下游需求变化不及预期
• 研发产品进展不及预期

结论

普莱柯公司虽在2022年上半年受到下游行业低迷和成本上升的影响，但其在研发创新和产能建设方面表现突出，具备较强的竞争优势和增长潜力。随着下游产能逐步恢复，公司业绩有望改善。同时，公司通过定增增强资金实力，进一步提升市场信心。分析师首次覆盖公司并给予“增持”评级，认为其未来三年具备良好的增长前景。