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普莱柯动保板块景气度回升，非瘟疫苗前景值得期待

核心内容概述

普莱柯作为我国兽用疫苗行业龙头企业，近年来在畜禽疫苗品类扩充和非瘟疫苗研发方面取得显著进展。随着生猪养殖行业景气度回升，公司业绩逐步改善，同时非瘟疫苗市场潜力巨大，有望显著扩大猪苗市场空间。

主要观点

• 畜禽疫苗品类扩充，板块景气度回升
  公司持续推进非瘟、口蹄疫、高致病性禽流感等重点疫苗的研发与推广，多项产品处于临床前研究或临床试验阶段，具备较大市场潜力。

• 生猪养殖行业步入盈利期，带动疫苗需求回升
  2022年4月后，猪价回暖，疫苗市场景气度明显改善，部分疫苗销量同比大幅增长，如猪乙型脑炎疫苗增长156%，口蹄疫疫苗增长50%。

• 非瘟疫苗研发进展顺利，市场空间广阔
  非瘟疫苗研发进展迅速，公司与兰研所合作，已取得多项重要成果，若商业化应用，市场容量有望接近200亿元，具备显著增长潜力。

关键信息

公司概况

• 收盘价：33.44元
• 总市值：108亿元
• 流通股比例：100.00%
• 投资评级：买入（维持）

财务预测（单位：亿元）

非瘟疫苗市场空间测算

非瘟疫苗市场容量或可接近200亿元，若商业化应用，净利率有望超过50%。

产品布局与研发进展

非瘟疫苗研发

• 公司与兰研所合作，推进非洲猪瘟亚单位疫苗研发，已完成多项关键研究。
• 非瘟疫苗安全性有保障，但需克服免疫抑制和交叉保护率低等挑战。

口蹄疫疫苗

• 猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗已完成工艺研究，处于临床前研究收尾阶段。
• 2022年6月，口蹄疫苗批签发数据同比增长50%。

高致病性禽流感疫苗

• 与哈兽研合作开发的重组三价亚单位疫苗正在吉林、山东和河南开展临床试验。
• 2021年以来，禽苗收入稳定增长，2021年收入为3.82亿元，毛利为2.33亿元。

猪伪狂疫苗

• 自主研发的猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1株）处于新兽药注册阶段。
• 2022年1-6月，猪伪狂疫苗批签发数据同比减少41.8%。

市场趋势与业绩表现

猪苗市场

• 猪用疫苗收入占比：2021年猪用疫苗收入占公司总收入的35.3%，毛利率82.4%。
• 销量变化：2022年1-6月，猪圆环疫苗销量同比减少57.6%，但随着猪价回暖，预计2023年销量将回升。

禽苗市场

• 禽苗收入占比稳定，2021年禽苗及抗体收入为3.82亿元，同比增长7%。
• 随着家禽板块回暖，禽苗收入有望进一步增长。

化药市场

• 公司化药业务保持优质高价策略，2021年收入为3.04亿元，毛利率48.9%。
• 2022年化药收入预计增长20%，未来有望持续增长。

风险提示

• 疫苗政策变化
• 动物疫病风险
• 研发过程中的不确定性

总结

普莱柯在动保领域持续发力，非瘟疫苗研发取得重要进展，市场潜力巨大。随着生猪养殖行业景气度回升，公司猪用疫苗销量逐步改善，未来增长可期。同时，禽苗和化药业务保持稳定增长态势，为公司业绩提供支撑。公司有望在2022-2024年实现主营业务收入稳步增长，维持“买入”评级。