20180813-西南证券-普莱柯-603566.SH-疫苗化药板块齐头并进_业绩恢复增长_14页_1mb

普莱柯2018年半年报点评总结

核心内容

普莱柯（603566）2018年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入2.9亿元，同比增长10.5%；归属股东净利润0.8亿元，同比增长23.4%。公司主要业务集中在兽用药品，包括猪用疫苗、禽用疫苗及抗体、化学药品等，其中猪用疫苗和禽用疫苗及抗体是收入增长的主要驱动力。

主要观点

• 业绩增长：公司2018年上半年业绩稳步增长，主要得益于猪用疫苗、禽用疫苗及抗体的市场推广进展顺利，以及基因工程疫苗的收入和投资收益增加。
• 研发推进：公司持续加大重点研发项目的推进力度，包括猪圆环病毒基因工程亚单位疫苗、重组口蹄疫亚单位疫苗等，这些新产品将为公司提供持续增长动力。
• 行业趋势：随着环保政策的严格执行，我国生猪养殖业逐步完成去产能，规模化养殖成为趋势，推动兽药市场需求增长。
• 市场空间：口蹄疫疫苗市场空间巨大，预计2020年市场规模将达55亿元，公司有望通过新产品的推出占据更大市场份额。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.59元、0.81元、1.06元，对应动态PE分别为25倍、18倍、14倍，公司估值合理，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

1. 2018年半年报数据

• 营业收入：2.9亿元，同比增长10.5%
• 归属股东净利润：0.8亿元，同比增长23.4%
• 主营业务结构：
  • 猪用疫苗：8252万元，同比增长38%，占比29%
  • 禽用疫苗及抗体：10365万元，同比增长21%，占比36%
  • 化学药品：8046万元，同比增长8%，占比28%
  • 知识产权贸易：占比3%

2. 行业分析

• 环保政策影响：近年来，我国环保政策趋严，划定禁养区，推动生猪养殖行业向规模化、集约化发展。
• 规模化趋势：散户逐渐退出市场，大型养殖企业加速扩张，产业链整合成为发展方向。
• 市场渗透率：口蹄疫疫苗在养猪企业中渗透率基本为100%，市场苗规模从2013年的4.5亿元增长到2017年的42.5亿元。
• 未来预测：预计2020年口蹄疫市场苗市场规模将达到55亿元，市场空间广阔。

3. 产品与市场

• 猪圆环疫苗：公司猪圆环病毒2型基因工程亚单位疫苗于2017年11月取得生产批号，2018年第一季度销售量接近300万头份，市场前景良好。
• 口蹄疫疫苗：重组口蹄疫亚单位疫苗（大肠杆菌源）已进入临床研究阶段，公司将通过合资公司申报新兽药证书及产品批准文号，实现技术升级。
• 化药板块：化学药品收入持续增长，2017年达到1.6亿元，毛利率稳定在63%左右。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年公司营业收入分别为6.76亿元、8.79亿元、11.59亿元，净利润分别为1.9亿元、2.61亿元、3.43亿元。
• 估值：2018年动态PE为25倍，与行业平均PE持平，给予“增持”评级。

5. 风险提示

• 新品种推广：新产品推广可能低于预期。
• 研发进展：研发项目可能未能达到预期效果。
• 市场波动：下游市场可能出现波动，影响公司业绩。

结论

普莱柯在2018年上半年实现了业绩的稳步增长，受益于疫苗业务的持续扩张和化药板块的稳步发展。公司积极布局基因工程疫苗市场，与中牧股份等企业合作，推动产品升级和市场拓展。随着我国生猪养殖业的规模化发展，公司有望在兽药市场中占据更大份额，未来增长潜力较大。当前估值合理，给予“增持”评级。