社服行业2021年春季策略报告：行业龙头保持强劲势头，关注疫情后复苏标的-20210225-光大证券-33页_1mb

社服行业2021年春季策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年春季社服行业的投资机会，重点围绕免税、酒店、景区及速冻调制品四大领域展开。报告指出，疫情后消费复苏将为行业带来积极影响，行业龙头有望在政策支持和消费升级趋势中持续受益。

主要观点

免税行业

• 政策利好持续：海南自贸岛方案公布，离岛免税政策放宽，牌照优势不变，未来仍将是政策红利期。
• 竞争格局稳定：行业处于寡头垄断阶段，开放竞争为趋势，但对龙头影响有限。
• 线上渠道发展：中免线上渠道迅速发展，弥补线下损失，未来线上化趋势不会改变。
• 消费回流趋势：疫情导致海外消费回流，免税渠道将收割红利，国人海外购买需求将释放。
• 盈利预测：预计2021-2022年EPS分别为5.65元、7.49元，维持“买入”评级。

酒店行业

• 行业加速分化：经济型酒店增速放缓，中高端酒店增长更快，未来将加速向中高端转型。
• 成本压力显现：租金与人工成本上涨对经济型酒店影响显著，需通过提价或升级来维持利润。
• 集中度提升：疫情加速行业出清，单体酒店竞争力弱，集团酒店集中度将提升。
• 投资时钟模型：酒店行业存在周期性，当前处于复苏阶段，OCC已重回盈亏平衡点。
• 长期增长空间：国内酒店行业天花板远未到来，未来仍有较大发展空间。

景区行业

• 复苏趋势明显：疫情后景区有望迎来业绩反弹，参考非典后走势，预计2021年Q2-Q3将出现强势复苏。
• 承载力限制解除：随着疫情控制，景区客流将逐步恢复，尤其是主题性强、休闲化程度高的景区。
• 复苏潜力大：疫情导致出境旅游支出减少，国内消费潜力巨大，景区有望受益。

速冻调制品行业

• C端消费增长：疫情加速速冻调制品消费习惯转变，C端市场持续高增长。
• 龙头企业受益：安井食品通过BC双轮驱动策略，推动业绩增长，未来有望继续受益。
• 产品结构优化：公司持续推出新品，优化产品结构，支撑未来增长。

关键信息

免税行业关键数据

• 2020年免税政策放宽：额度增至10万，品类增至45种，单件购物取消8000元限额。
• 免税销售额：2011-2019年免税销售额逐年增长，2020年未公布数据，但预计增长。
• 线上渠道发展：中免线上渠道发展迅速，如三亚、上海、北京等地大店，销售表现良好。

酒店行业关键数据

• 2020年疫情冲击：经济型酒店收入大幅下降，但中高端酒店表现相对稳定。
• 成本压力：租金上涨45%，导致净利润率由12%降至0%。
• RevPAR与ADR关系：OCC与ADR领先，头部酒店已恢复盈利。
• 市场规模：连锁化率70%，市场规模13013亿元，若提升至80%则达16276亿元。

景区行业关键数据

• 疫情冲击：前三季度黄山、张家界游客量分别下降64%和65%。
• 复苏周期：预计2021年Q2-Q3景区将迎来强势复苏，参考非典后走势。
• 主题性强景区：如黄山、张家界、丽江等，复苏潜力大。

速冻调制品行业关键数据

• 市场规模：2015年491亿，2019年6536亿，C端消费持续增长。
• 安井食品表现：2020年营收6540百万元，净利润578百万元，2021年预计增长23.45%。
• 产品结构优化：公司持续推出新品，优化产品结构，推动增长。

投资建议

推荐标的

• 中国中免：长期逻辑清晰，线上渠道弥补线下，预计2021-2022年EPS分别为5.65元、7.49元，维持“买入”评级。
• 首旅酒店：疫情后头部酒店集中度提升，中高端产品升级，预计2021-2022年EPS分别为1.00元、1.10元，维持“买入”评级。
• 锦江酒店：改革加速，品牌整合，海外布局，预计2021-2022年EPS分别为1.37元、1.54元，维持“买入”评级。
• 宋城演艺：城市演艺拓展，上海项目即将开业，预计2021-2022年EPS分别为0.56元、0.69元，维持“买入”评级。
• 安井食品：速冻行业高增长，C端发力，预计2021-2022年EPS分别为3.21元、4.06元，维持“买入”评级。

风险提示

1. 游客量低于预期：疫情反复或无症状感染者影响，导致出行意愿下降。
2. 不可控因素：自然天气、经济波动等可能影响行业复苏。
3. 海外供货不足：疫情导致海外生产力不足，可能影响免税渠道供货。

结论

社服行业在疫情后将逐步复苏，行业龙头凭借政策红利、品牌优势和线上渠道发展，将率先受益。免税、酒店、景区及速冻调制品行业均具备长期增长潜力，投资建议聚焦于具备成长性和竞争优势的行业龙头。