社会服务行业2021年投资策略：行业龙头保持强劲势头，关注疫情后复苏标的-20210124-光大证券-27页_5mb

行业研究总结

核心内容

2021年社会服务行业在疫情后表现出强劲复苏态势，行业龙头公司表现突出，带动整体板块上涨99.38%。本文主要分析了免税、酒店、演艺及传统景区等子行业的发展情况，并提出投资建议。

主要观点

免税行业

• 强劲增长：疫情导致居民出国受限，奢侈品消费回流国内，推动免税行业增长。
• 政策利好：海南自贸岛免税政策放宽，离岛免税限额提升至10万元，销售大幅提升。
• 线上渠道：中免线上渠道发展迅速，未来有整合预期，提升品牌与会员体系。
• 长期趋势：疫情促进海外消费回流，带动高端商品销售，免税渠道将持续受益。

酒店行业

• 转型升级：成本压力促使酒店向中高端转型，提升房价。
• 复苏周期：疫情加速行业出清，头部酒店已恢复盈亏平衡，单体酒店仍面临挑战。
• 市场潜力：对标美日，国内酒店行业仍有较大增长空间，未来市场集中度将提升。
• RevPAR提升：提高酒店档次与连锁化率有助于提升RevPAR，从而扩大市场规模。

演艺与景区

• 宋城转型：宋城推出“演艺王国”模式，通过多元化剧目与票价体系提升客单价。
• 城市演艺：上海项目标志着宋城进军城市演艺市场，形成文化娱乐中心。
• 传统景区：疫情后传统景区将快速反弹，参考非典后恢复经验，预计有明显增长。

速冻调制品

• C端增长：疫情加速速冻调制品消费习惯改变，C端市场持续高增长。
• 行业潜力：国内速冻消费渗透率较低，未来仍有提升空间，推动行业增长。

关键信息

投资建议

• 行业龙头：配置具有长期逻辑和护城河的行业龙头，如中国中免、安井食品。
• 复苏标的：关注疫情后业绩复苏的优质龙头，如宋城演艺、首旅酒店。

风险分析

• 疫情反复：可能影响行业复苏速度。
• 政策变化：免税政策及行业监管可能带来不确定性。
• 成本压力：疫情后成本上涨可能影响盈利能力。
• 食品安全：对速冻调制品行业影响较大。

行业对比与估值

估值情况

• 板块动态PE：休闲服务板块PE远低于历史均值，但高于其他板块。
• 重点公司PE：重点公司PE低于板块整体，因疫情导致估值回落。

酒店市场规模测算

• 测算方法：基于GDP与区域旅游发展程度，测算国内酒店客房上限。
• 测算结果：国内酒店客房规模上限约为2073万间，较2019年实际增长18%。
• 市场规模：若产品结构与美国相同，国内酒店市场规模可达16276亿元。

公司表现与预测

中国中免

• 股价表现：2020年涨幅超200%。
• 盈利预测：2021年EPS预计为4.36元，PE为65倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

安井食品

• 产能扩张：2020年新增产能，解决供给压力。
• 盈利预测：2021年EPS预计为3.21元，PE为67倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

宋城演艺

• 票价体系：推出多元票价，提升客单价。
• 项目扩展：“演艺王国”模式向其他景区推广，提升项目价值。
• 投资评级：维持“买入”评级。

首旅酒店

• 复苏预期：疫情后有望迎来业绩复苏。
• 投资评级：维持“买入”评级。

总结

整体来看，社会服务行业在疫情后展现出较强的复苏能力，尤其是免税、酒店及演艺等子行业。随着消费回流、行业整合及转型升级，行业龙头将受益于长期增长逻辑与短期复苏机会。投资建议关注具有优质赛道与成长潜力的龙头企业，同时警惕疫情反复、政策变动及成本上涨等风险因素。