社服行业2021年春季策略报告：行业龙头保持强劲势头，关注疫情后复苏标的_33页_1mb

社服行业2021年春季策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年社会服务行业（包括免税、酒店、景区、速冻调制品）的发展趋势及投资机会。重点指出行业在疫情后复苏的潜力，强调行业龙头在政策支持与消费升级背景下的竞争优势，并对投资标的进行了具体推荐。

主要观点

免税行业

• 政策红利持续：海南自贸岛方案公布，离岛免税政策进一步放宽，牌照优势逻辑不变，行业仍处于蛋糕做大阶段。
• 线上渠道发展：线上渠道弥补线下不足，销售增长迅速，预计未来将进一步提升。
• 消费回流趋势：疫情促使国人海外消费回流，免税渠道有望收割红利。
• 投资建议：推荐中国中免，预计其未来三年EPS分别为3.16、5.65、7.49元，维持“买入”评级。

酒店行业

• 经济型与中高端加速分化：中高端酒店复苏更快，经济型酒店增长相对缓慢。
• 成本压力显现：租金与人工成本上涨对经济型酒店盈利构成挑战，需通过提价或转型中高端维持利润。
• 行业集中度提升：疫情加速行业出清，单体酒店在运营效率与现金流方面不如集团酒店，未来行业集中度将提升。
• 投资建议：推荐首旅酒店与锦江酒店，前者受益于疫情后中高端需求增长，后者通过改革与扩张有望成为全球酒店龙头。

景区行业

• 逐步复苏：传统景区受疫情影响，但预计疫情结束后将出现业绩反弹。
• 复苏周期参考：参考非典后恢复情况，景区在疫情结束后将出现报复性增长。
• 投资建议：推荐宋城演艺，其城市演艺项目“世博大舞台”即将开业，未来可复制性高，预计EPS分别为0.11、0.56、0.69元，维持“买入”评级。

速冻调制品行业

• C端市场高增长：疫情推动居家消费习惯，速冻调制品需求持续上升。
• 龙头企业表现：安井食品在B端与C端同步发力，2020年C端增长显著，预计未来仍将保持高增长。
• 投资建议：推荐安井食品，预计EPS分别为2.45、3.21、4.06元，维持“买入”评级。

关键信息

免税行业

• 政策放宽：2020年离岛免税额度提升至10万，品类增加至45种。
• 线上发展：中免已布局线上直邮平台，线上销售增长迅速。
• 竞争格局：行业仍为寡头垄断，开放竞争不会动摇龙头地位。

酒店行业

• 成本压力：经济型酒店在租金上涨45%情况下净利润率降至0%。
• RevPAR与房价：未来中高端酒店需提价25%以上以维持原有利润。
• 投资周期：酒店投资四象限模型显示，行业处于建仓期，未来增长可期。

景区行业

• 复苏预期：疫情结束后景区将进入强势复苏阶段，参考非典后增长数据。
• 复苏节奏：预计2021年Q2-Q3将出现业绩强势反弹。

速冻调制品行业

• 市场规模：2015年外卖市场规模为491亿，2019年增长至6536亿。
• 安井食品：2020年C端增长显著，2021年预计继续高增长。

投资标的推荐

风险提示

1. 游客量低于预期：疫情反复或国际局势变化可能影响游客出行意愿。
2. 自然与经济因素：恶劣天气、自然灾害、经济下行等不可控因素可能影响行业复苏。
3. 供货不足：疫情反复可能导致免税店供货不足，影响销售表现。

行业趋势总结

• 消费回流趋势不变：疫情促使国人海外消费回流，推动国内奢侈品与免税市场增长。
• 线上渠道不可逆转：疫情加速了线上消费习惯的形成，免税与速冻调制品线上化趋势明显。
• 行业集中度提升：疫情加速行业出清，集团酒店与龙头品牌将占据更大市场份额。
• 中高端成长空间大：中高端酒店与景区将受益于消费回流与消费升级，成长性更强。