20210124-光大证券-社会服务行业2021年投资策略_行业龙头保持强劲势头_关注疫情后复苏标的_27页_6mb

行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了2021年社会服务行业投资策略，重点聚焦于免税、酒店、演艺及传统景区等子行业，并提出投资建议与风险分析。整体来看，尽管2020年行业受疫情影响严重，但龙头公司表现强劲，市场预期疫情后行业将出现显著复苏。

主要观点

• 行业复苏预期：2020年社会服务行业受疫情影响，盈利能力大幅下降，但龙头带动下板块全年上涨99.38%，涨幅居全行业第一。随着疫情缓解，行业复苏预期增强，关注后疫情时代带来的变化。
• 免税行业：海南自贸岛免税政策放宽，销售大幅增长。海外消费回流趋势明显，免税渠道将持续受益。线上渠道发展迅速，未来有望整合形成统一会员平台。
• 酒店行业：疫情加速行业出清，单体酒店生存压力大，行业集中度有望提升。国内酒店业仍处于发展初期，未来增长潜力大。酒店RevPAR低是制约因素，但通过连锁化与产品升级有望改善。
• 演艺与景区：疫情促使宋城加快转型，推出“演艺王国”模式，丰富演出内容与票价体系。传统景区在疫情后预计迎来强劲反弹，景区业绩有望快速恢复。

关键信息

免税行业

• 海南离岛免税政策放宽，销售大幅提升，限额提升至10万元，客单价达9286元。
• 线上渠道发展迅速，未来有望整合，提升品牌与会员服务。
• 长期来看，疫情将促进海外消费回流，国人海外购买需求将在国内释放。

酒店行业

• 2020年疫情导致酒店行业出租率大幅下降，但截至6月已恢复至47%。
• 2020年酒店行业面临成本压力，尤其是租金上涨，导致经济型酒店净利润率下降。
• 酒店行业集中度提升，中高端酒店增长较快，未来增长空间大。
• 中国酒店业规模虽大，但RevPAR较低，提升空间明显。

演艺与景区行业

• 宋城推出“演艺王国”模式，通过多元化剧目与票价体系提升客单价。
• 上海项目是宋城首次落户一线城市，有望成为城市演艺新标杆。
• 传统景区在疫情后预计迎来强劲复苏，参考非典后恢复情况，景区业绩有望反弹。

投资建议

• 配置优质赛道的行业龙头，如中国中免、安井食品。
• 关注疫情后复苏的优质标的，如宋城演艺、首旅酒店。

风险分析

• 疫情反复可能导致行业恢复不及预期。
• 免税供货能力可能受限。
• 食品安全问题可能影响公司盈利。
• 成本上涨可能影响酒店利润。

行业数据与估值

板块估值

• 2020年申万休闲服务板块动态PE较高，但整体估值低于历史均值。
• 重点公司如中国中免、安井食品、宋城演艺、首旅酒店，其PE低于板块整体，反映出行业整体估值偏低。

估值表

投资聚焦

研究背景

• 2020年旅游行业受疫情影响较大，但下半年逐步复苏。
• 各子行业在危机中存在机遇，如免税行业线上渠道发展、酒店行业集中度提升、速冻行业C端消费增长。

我们与市场的不同

• 疫情虽带来冲击，但各子行业存在变革机遇。
• 传统企业有望在疫情后触底反弹，特别是传统景区和演艺行业，具有资源与自然优势。

附录：行业与沪深300指数对比图（略）

附录：其他图表（略）