20220107-华泰期货-贵金属与有色专题_供应端干扰再度使得锌价震荡走高_7页_995kb

锌价震荡走高的原因与市场展望

核心内容概述

2022年锌价在供应端扰动和需求端疲软的双重影响下呈现震荡走高的趋势。主要因素包括欧洲天然气价格飙涨、海外锌冶炼企业减产、国内环保限产及防疫政策对生产与运输的影响。尽管消费端面临春节前的淡季和部分企业停工，但供应端的持续减产为锌价提供了支撑。

主要观点

1. 供应端扰动显著

• 欧洲能源危机：欧洲天然气价格在2022年持续上涨，导致锌冶炼企业面临高昂的能源成本，部分企业选择减产或停产。
• 海外锌企减产：
  • Nyrstar：10月中旬宣布欧洲区减产约35万吨/年，12月中旬Auby项目开始维护。
  • 嘉能可：10月底宣布欧洲地区错峰生产，11月底关闭意大利撒丁岛Portovesme工业区的10万吨/年的硫化锌生产线一个月。
  • Glencore：意大利Portovesme产能24万吨/年，德国Nordenham产能5万吨/年，西班牙San Juan de Nieva产能46万吨/年，英国Northfleet产能5万吨/年。
• 国内限产情况：北方环保督查已启动，陕西、广西地区锌冶炼厂持续限产，部分企业开工受限。此外，防疫形势严峻，影响了锌锭运输及下游企业的开工。

2. 需求端疲软

• 消费端受阻：镀锌厂及氧化锌厂因环保督查和防疫政策无法正常开工，锌合金企业开工率因回款问题下降。
• 临近春节：终端部分企业已连续停工放假，预计短期内需求难以提振。

3. 市场走势分析

• 价格表现：国内锌市延续供需双弱局面，但海外能源价格波动增加了锌厂减产预期，支撑锌价。
• 投资建议：短期单边上建议以“逢低做多”的思路对待锌价，需持续关注减产执行进度及对产量的实际影响。

关键信息汇总

供应端影响

• 海外减产：Nyrstar、嘉能可、Glencore等企业因能源成本高企而减产或停产，合计影响海外锌冶炼产能约230万吨/年。
• 国内限产：自2021年11月起，陕西、广西等地锌冶炼企业受限产或检修，合计影响约26.4万吨/年产能。

需求端影响

• 环保与防疫限制：北方环保督查、疫情对运输和开工的影响，导致下游企业需求疲软。
• 春节前停工：终端部分企业已连续停工放假，预计短期内需求难以回升。

市场动态

• 锌价走势：锌价受供应端扰动提振，但需求端疲软限制涨幅。
• 库存情况：
  • LME锌库存：季节性库存和实际库存均显示供应紧张。
  • 国内锌社会库存：同样处于低位，反映市场供需偏紧。

投资建议

• 短期策略：建议逢低做多，关注欧洲能源危机对锌冶炼产能的实际影响。
• 关注重点：Nyrstar Auby项目维护时间、嘉能可减产执行情况、国内环保政策变化及疫情对运输的影响。

数据来源

• 海外锌企减产信息：Bloomberg、CRU、华泰期货研究院
• 国内限产信息：百川咨询、华泰期货研究院
• 价格与库存数据：SMM、LME WIND、我的有色、华泰期货研究院

附录：图表说明

• 图1：全球精炼锌产量分布（单位：%），反映全球锌产量结构。
• 图2：欧洲精炼锌产量分布，显示欧洲在锌市场中的重要地位。
• 图3：欧洲天然气价格（单位：€/MWh），反映能源成本对锌冶炼的影响。
• 图4：LME锌升贴水，显示伦敦市场锌价与现货价的差额。
• 图5：SHFE锌基差，反映上海期货交易所锌价与现货价的差距。
• 图6：LME锌季节性库存，显示欧洲市场库存变化趋势。
• 图7：LME锌库存，反映伦敦市场库存水平。
• 图8：锌社会季节性库存（单位：万吨），显示国内市场库存变化。
• 图9：锌社会库存，反映国内现货市场供需情况。

联系方式

• 研究员：陈思捷

  • 电话：021-60827968
  • 邮箱：chensijie@htfc.com
  • 从业资格号：F3080232
  • 投资咨询号：Z0016047

• 师橙

  • 电话：021-60828513
  • 邮箱：shicheng@htfc.com
  • 从业资格号：F3046665
  • 投资咨询号：Z0014806

• 付志文

  • 电话：020-83901026
  • 邮箱：fuzhiwen@htfc.com
  • 从业资格号：F3013713
  • 投资咨询号：Z0014433

• 联系人：穆浅若

  • 电话：021-60827969
  • 邮箱：muqianruo@htfc.com
  • 从业资格号：F03087416

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