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矿山二季度产量偏低 锌价表现强势

核心内容

2022年二季度，全球锌价呈现强势上涨趋势，LME锌期货价格累计上涨23.60%，沪锌期货主力合约价格累计上涨14.66%。这种上涨主要受到宏观情绪缓和、供应端持续偏紧以及库存较低等因素的推动。尽管市场曾预期锌精矿产量将小幅增长，但实际产量却出现明显下滑，导致锌价反弹力度增强。

主要观点

1. 宏观情绪缓和
   前期价格下跌主要由宏观因素主导，随着美联储加息靴子落地、经济数据稳定以及通胀回落，市场情绪有所改善，为价格反弹提供了基础。

2. 供应端持续偏紧
   全球锌精矿产量和精炼锌产量均低于预期，特别是欧洲地区因能源危机导致冶炼产能受限，对全球供应产生显著影响。国内冶炼厂在价格暴跌后集中检修，进一步加剧了供应紧张。

3. 库存处于低位
   LME锌库存降至7.33万吨，为历年低位，国内现货对09合约升水高达500元/吨，市场供应紧张的局面进一步支撑锌价。

4. 能源问题影响深远
   欧洲能源价格高企，天然气消费被压减15%，乌克兰切断南欧原油输送，影响了全球锌供应格局，市场担忧能源危机可能引发新一轮减产。

5. 企业产量数据表现不一
   企业层面，部分矿山因品位下降、疫情、设备检修等影响产量，而另一些则因扩建项目、技术改进等实现增产。

关键信息

一、全球供应情况

• 全球锌精矿产量：1-5月同比减少8.9万吨，降幅1.7%。
• 2022年二季度全球样本企业产量：总计119.43万吨，同比减少4.04%，环比增长1.49%。
• 2022年上半年全球样本企业产量：总计236.71万吨，同比增长-5.59%。

二、主要矿山产量分析

三、下半年产量预期

• 全球样本企业预计产量：247.66万吨，环比上半年增加10.59万吨。
• 全年产量预期：同比2021年减少4.8万吨，维持供应偏紧状态。

四、锌价走势影响因素

• 宏观情绪：美联储加息落地、经济数据稳定、通胀回落，情绪阶段性企稳。
• 供应端：矿山减产、冶炼厂受限、能源成本高企。
• 库存水平：LME库存低至7.33万吨，现货升水显著。
• 内外盘结构：外盘价格明显强于内盘，内外比值走弱。

策略建议

1. 宏观层面

   • 美联储加息周期加速，经济衰退预期增强，需警惕宏观对商品的杀估值风险。
   • 海外制造业PMI持续下行，国内稳增长政策仍具支撑，但地产拖累仍存。

2. 基本面层面

   • 供应端持续偏紧，库存低位，能源问题影响深远，锌价易涨难跌。
   • 需求端震荡下行，供需维持紧平衡状态。

3. 交易策略

   • 单边策略：轻仓看涨，但需警惕宏观情绪波动带来的风险。
   • 套利策略：可考虑跨品种套利、月间套利及内外套利（需等待能源压力缓解或宏观情绪走弱）。

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