电子行业深度报告_LED景气度回升_关注封装环节预期差_13页_1mb

电子行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦LED行业的发展现状与未来趋势，分析了行业景气度回升、行业集中度提升、政府补贴政策变化以及国际大厂委外生产对国内厂商的影响。报告指出，随着LED行业洗牌完成，市场逐步回归理性，龙头企业将受益于行业整合和需求回暖。

主要观点

1. LED景气度回升，关注封装环节预期差

• 行业洗牌完成：LED行业经历了长期价格战后，竞争趋于理性，厂商盈利能力逐渐恢复。
• 芯片环节：行业集中度较高，格局稳定，市场已有充分预期。
• 封装环节：集中度提升空间较大，受益过程相对滞后，未来有望迎来发展机遇。
• 价格走势：芯片价格在2016年底上涨后趋于稳定，预计下半年继续涨价概率较低。
• 市场影响：芯片价格稳定将推动封装行业整合，提升行业集中度。

2. 行业集中度提升，龙头企业受益

• 芯片环节：2014年，前十大芯片厂商市场份额达75%，2016年底达到77%，行业集中度显著提升。
• 封装环节：虽然行业集中度提升，但速度慢于芯片环节，预计到2020年封装企业数量将从1000家减少至500家。
• 企业表现：木林森、国星、鸿利三大厂商营收占比从2008年的6.4%提升至2016年的13.6%，行业龙头明显受益。

3. 补贴政策转向，中下游加速整合

• 政策影响：政府补贴逐步收窄，抑制LED芯片产能无序扩张，同时向中下游转移。
• 补贴变化：三安光电曾获得高额补贴，占比曾高达75.9%，而木林森补贴较少，占比一直维持在较低水平。
• 行业影响：补贴政策的调整有助于改善LED整体产业供需格局，推动中下游企业整合。

4. 国际大厂委外生产，中国厂商迎机遇

• 国际厂商调整策略：如LUMILEDS、CREE、三星、LG等国际大厂因成本压力，逐步将生产订单转移至中国。
• 国内厂商优势：中国大陆厂商在成本控制方面具有明显优势，有望获得更多市场份额和话语权。

关键信息

行业现状

• 2015年：LED行业遭遇严重困境，终端价格持续下跌，导致产能过剩和价格战。
• 2016年起：行业开始回暖，供需关系改善，价格跌幅收窄，部分产品开始涨价。
• 2017年：芯片价格趋于稳定，封装环节有望受益于行业整合。

市场趋势

• 集中度提升：芯片和封装环节集中度逐步提升，龙头企业更具竞争力。
• 补贴政策变化：政府补贴范围收窄，重点转向中下游，有利于需求端拉动产业。

投资建议

• 推荐标的：鸿利智汇（股票代码：300219）。
• 业绩预测：
  • 2017年营收：30.81亿元，净利润：3.07亿元，EPS：0.43元。
  • 2018年营收：35.17亿元，净利润：3.73亿元，EPS：0.52元。
  • 2019年营收：38.87亿元，净利润：4.21亿元，EPS：0.59元。
• 估值：对应PE分别为32/26/23倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示

• 需求不及预期。
• 行业竞争加剧。

结构概览

数据图表摘要

• 图表1：LED封装指数回升。
• 图表2-3：全球LED灯泡价格走势、LED行业涨价潮。
• 图表4-6：芯片价格走势（低压、高压）。
• 图表7-8：LED芯片前十大厂商占比、芯片厂商份额占比。
• 图表9：2016年底各厂商MOCVD机台数。
• 图表10：LED封装集中度提升。
• 图表11-13：三安光电、木林森历年补贴及占比对比。
• 图表14：国际大厂扩大委外代工。
• 图表15：LED封装厂扩产情况。

总结

LED行业在经历洗牌后逐步恢复理性竞争，芯片和封装环节集中度提升，龙头企业受益。补贴政策转向有助于改善供需格局，而国际大厂委外生产进一步推动了国内厂商的发展。鸿利智汇作为国内领先的封装企业，具备较强的技术实力和成本优势，未来增长潜力较大，被强烈推荐。