LED行业_洗尽铅华_光芒更夺目

LED行业总结：洗尽铅华，光芒更夺目

核心内容

LED行业在2016年下半年开始进入新一轮成长期，主要得益于上游供给侧改革的完成和下游需求的爆发。行业洗牌已基本结束，产能向大陆转移，集中度提升，同时新型需求如智能照明、灯丝灯、小间距显示屏、MicroLED等不断涌现，推动行业持续增长。

主要观点

1. 上游供给侧改革完成，行业景气度持续

• MOCVD设备：MOCVD是LED芯片生产的关键设备，其产能直接影响芯片产能。2016年，随着老旧设备的淘汰，行业进入供给侧改革阶段，产能开始收缩，毛利率回升。
• 补贴退出：各地政府逐步退出对MOCVD设备的补贴，导致中小芯片厂退出市场，行业集中度提升。
• 产能变化：2016年，新增MOCVD设备几乎为零，行业进入新的供需平衡阶段，外延芯片行业产值增长率达20.53%。

2. 行业格局趋明朗，集中度提升

• 芯片厂集中度：国内LED芯片前十大厂商市占率已达45%，行业进入寡头垄断阶段。
• 封装厂集中度：封装行业同样经历集中度提升，中小厂商逐步退出，大厂通过扩产和整合提升市场地位。
• 下游应用集中度：照明应用市场集中度正在提升，品牌化趋势明显。

3. 新需求带动行业继续成长

• 照明需求：传统白炽灯禁用推动LED照明替代需求接近尾声，智能照明、灯丝灯等新型需求成为增长动力。
• 小间距显示屏：小间距LED显示屏正在逐步替代传统拼接屏，市场空间广阔，预计2021年室内小间距LED消耗量将达1898亿颗粒。
• MicroLED：MicroLED技术开始崭露头角，成为下一代主流显示技术的有力竞争者，具备更高的亮度、对比度、PPI和更低的功耗。

关键信息

上游供给侧改革

• MOCVD设备是LED芯片生产的前道工序，效率和成本对其影响巨大。
• 2016年，行业外延芯片产值增长率达20.53%，MOCVD开机率和产能利用率回升至80%以上。

下游需求爆发

• 智能照明：预计未来五年，中国智慧城市建设将带动LED户外照明产值近千亿元。
• 灯丝灯：外形类似白炽灯，具有高显色性、高光效、低成本等优势，2017年全球需求预计超过4亿只。
• 小间距显示屏：点间距小于P2.5的室内显示屏，正逐步替代传统拼接屏，2017年小间距LED新增订单达4亿元。
• MicroLED：具备高亮度、高对比度、高PPI等优势，预计未来潜在市场规模可达300亿至400亿美元。

重点公司推荐

• 三安光电：国内LED芯片龙头，产能持续提升，预计2017年产能将达250万片/月。
• 华灿光电：LED芯片产能仅次于三安，预计2017年底产能将达160万~190万片/月。
• 澳洋顺昌：LED芯片+三元锂电池双轮驱动，2017年产能有望达60万片/月。
• 乾照光电：以红黄光LED芯片为主，2017年Q1净利润同比增长7598.90%。
• 木林森：国内LED封装龙头，2017年产能目标5000kk，收购欧司朗旗下LEDVANCE。
• 鸿利智汇：打造“LED+车联网”双主业，2017年上半年净利润同比增长20%~40%。
• 利亚德：以小间距显示屏为特色，2017年Q1新增订单4亿元，上半年净利润同比增长90%~110%。
• 洲明科技：全球领先的LED应用产品与解决方案提供商，LED路灯渗透率不到30%，成长空间广阔。
• 阳光照明：国内LED照明应用领先厂商，毛利率逐年提升，2016年达27.54%。
• 欧普照明：2016年登陆资本市场，毛利率行业领先，2017年Q1达41.4%。

投资建议

• 行业评级：看好，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 行业成长不及预期，可能影响整体景气度和企业盈利。