LED封装行业跟踪：一超多强格局形成，供需趋于平衡-20171202-太平洋证券-10页-1mb

LED封装行业总结

核心内容

LED封装行业正处于快速发展阶段，已形成确定性的万亿级市场，未来两三年内行业仍将保持高速增长。随着LED渗透率的提升、全球封装产业向中国转移以及新兴应用场景的拓展，行业前景广阔。目前行业格局初步确立，呈现“一超多强”的态势，头部企业持续扩大市场份额，而产能扩张放缓预示行业进入供需平衡阶段。

主要观点

1. 行业前景乐观

   • LED产业已进入万亿级市场，未来增长空间巨大。
   • 渗透率仍有翻倍空间，行业处于快速替代阶段。
   • 灯珠成本下降推动新应用场景开发，如智能照明和车用照明。
   • MiniLED有望在手机背光等领域应用，成为新增长点。

2. 行业格局初定

   • 形成“一超多强”格局，其中木林森为行业龙头，营收与产能远超其他企业。
   • 国星光电与鸿利智汇为第二阵营，营收在20亿~30亿之间，各有特色。
   • 第三梯队包括瑞丰光电、聚飞光电等，营收在15亿~20亿之间。
   • 行业集中度持续提升，头部企业增速显著高于其他企业。

3. 产能与供需变化

   • 三季度传统照明淡季导致产能利用率不高，但多家企业正在建设新基地，为未来扩产做准备。
   • 上游芯片产能释放缓解供应紧张，行业进入供需平衡阶段。
   • 毛利率与净利率处于20%~10%区间，是未来行业稳态的体现。

关键信息

行业增长驱动因素

• 渗透率提升：目前LED渗透率在30%~40%，仍有增长空间。
• 全球转移：国外大厂如首尔半导体、三星等将订单交给中国封装企业，中国成为全球LED封装市场的重要参与者。
• 成本下降：灯珠成本下降推动更多应用场景开发。
• 技术革新：MiniLED技术即将应用于手机背光，带来新的增长点。

企业格局

• 木林森：行业龙头，收购LEDVANCE后营收扩大三倍，保持接近60%的增速。
• 国星光电与鸿利智汇：第二阵营，营收在20亿~30亿之间，分别在小间距封装和LED车灯领域表现突出。
• 瑞丰光电、聚飞光电等：第三梯队，营收在15亿~20亿之间，规模相对较小。

投资建议

• 首推木林森：作为行业龙头，未来发展空间广阔。
• 关注国星光电与鸿利智汇：在特定细分领域表现优异。
• 利亚德、洲明科技与奥拓电子：受益于体育大年和建国大庆，体育显示屏与景观照明需求将增长。

表格概览

表1：A股封装企业营收与净利润对比（2017年前三季度，亿元）

表2：A股封装企业财务指标对比（2017年前三季度）

表3：封装和下游行业重点公司盈利预测表

风险提示

• 下游需求不达预期可能影响行业增长。

投资评级说明

• 行业评级：中性，预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 公司评级：买入、增持、持有、减持，具体取决于个股相对大盘的预期涨幅。