深度报告-20210708-安信证券-移远通信-603236.SH-车载模组先发优势和技术实力显著_全球龙头地位有望进一步提升_26页_3mb

移远通信（603236.SH）深度分析总结

核心内容

移远通信作为全球领先的通信模组供应商，受益于万物互联时代的到来和物联网技术的快速发展，其在车载模组领域具备显著的先发优势和技术实力，有望进一步巩固其全球市场份额领先地位。同时，公司积极布局5G、C-V2X等前沿技术，推动其在智能网联汽车领域的应用。

主要观点

• 物联网发展迅猛：全球物联网设备连接数持续增长，预计2025年将超300亿。中国作为全球物联网市场的重要参与者，预计2025年市场规模将达2.8万亿，成为全球第一。
• 通信模组需求爆发：受益于上游芯片国产替代降低成本，以及下游应用场景的多元化和鸿蒙生态的推动，通信模组市场将迎来爆发增长。
• 车载模组市场潜力巨大：随着智能汽车的发展，车载模组需求将显著提升，预计2025年全球汽车无线通信模组装配量将达到2亿片，其中中国装配量预计达9000万片，CAGR为19%。5G模组装配率有望提升至35%。
• 公司竞争优势明显：公司自2019年起成为全球第一大蜂窝模组厂商，市场份额达27%，2020年提升至37%。拥有完整的车载模组产品线，覆盖5G、LTE、C-V2X、Wi-Fi6和高精度GNSS定位等技术。
• 盈利能力和经营效率提升：公司通过自建智能制造中心、优化供应链、提升品牌议价能力等方式，增强了盈利能力，预计2021-2023年收入分别为90.21亿元、124.13亿元、160.33亿元，净利润分别为3.78亿元、5.58亿元、7.51亿元。
• 投资建议：维持“买入-A”投资评级，给予2022年45倍PE，对应市值251.1亿元，目标价224.55元。

关键信息

市场规模与增长

• 全球物联网设备连接数预计2025年超300亿。
• 中国物联网市场规模预计2025年达到2.8万亿，CAGR达11%。
• 中国5G汽车无线通信模组装配率预计2025年达到35%。

车载模组

• 车载模组应用广泛，包括T-BOX、OBD、OTA等。
• 公司已为全球60多家Tier1供应商和30多家整车厂提供车载模组，2020年4G车载模组市场份额国内第一。
• 5G车规级模组集成度高，单位价值量提升，支持智能网联汽车发展。

产业竞争格局

• 中国厂商在全球蜂窝模组出货量市场份额从2017年的52%提升至2020年的60%。
• 公司凭借技术、成本优势和规模效应，有望进一步扩大市场份额。

技术与产品优势

• 公司产品线覆盖多种通信制式，包括GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NB-IoT、GNSS等。
• 公司与高通等芯片厂商合作，推出的产品与上游芯片同步，技术领先。
• 公司已获得多项产品认证，如CCC、SRRC、NAL，具备大规模出货能力。

供应链与成本控制

• 公司供应链稳定，存货充裕，2021年Q1存货金额达17.82亿元，同比增长46%。
• 公司与高通、联发科、海思等建立战略合作，采购成本可控。

智能制造与研发投入

• 公司自建全球智能制造中心，投资8.5亿元，形成年产9000万片模组的生产能力。
• 公司持续加大研发投入，2021年研发费用预计达1010.4百万元，推动产品创新和升级。

风险提示

1. 芯片价格上涨超预期，可能影响公司盈利能力。
2. 车载业务拓展不及预期，可能影响公司业绩增长。
3. 行业竞争加剧，可能导致毛利率下降。
4. 中美贸易摩擦加剧，可能影响芯片供应。
5. 海外疫情防控效果不及预期，可能影响海外业务开展。

财务预测与估值

总结

移远通信凭借其在通信模组领域的深厚积累和全球领先的技术实力，正处于物联网与智能汽车快速发展的关键时期。公司不仅在蜂窝模组市场占据领先地位，还在车载模组领域展现出强大的竞争优势。随着5G和C-V2X技术的推进，公司有望进一步扩大市场份额，实现收入和利润的持续增长。公司通过智能制造、供应链优化和品牌建设等多措并举，提升经营效率和盈利能力，为未来增长奠定坚实基础。