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移远通信深度研究报告总结

核心内容

移远通信（603236 SH）作为通信模组行业的龙头企业，凭借其在物联网领域的领先地位和强大的综合实力，被调升至“买入”评级。当前股价为200.00元，目标价为293.02元，预计2020-2022年EPS分别为2.10元、3.30元、6.50元。

主要观点

• 行业趋势：物联网行业正处于景气上行阶段，随着2G/3G退网加速，NB-IoT和LTE-CAT1进入规模商用期，5G技术将打开行业增长天花板，推动应用多样化。
• 行业集中度提升：通信模组行业正向头部厂商集中，国内厂商在全球市场中的占比持续上升，移远通信凭借规模优势和成本控制能力，占据最大市场份额。
• 产品体系完善：移远通信实现了全场景、全品类的产品覆盖，拥有丰富的产品线和解决方案，满足多行业需求。
• 竞争优势：公司在定制化服务、技术研发和供应链管理方面表现突出，拥有领先的技术和服务能力，获得客户广泛认可。
• 成本优势：公司通过规模化采购、自动化生产及对上游供应商的议价能力，实现了显著的成本优势，进一步增强了其市场竞争力。

关键信息

2G/3G退网与5G商用

• 政策推动：工信部25号文推动新增物联网终端不再使用2G/3G网络，中国移动决定2020年前停止新增2G用户，加速行业向NB-IoT、LTE-CAT1及5G迁移。
• 需求增长：未来2-3年，NB-IoT和LTE-CAT1年均需求预计超2亿个，5G的普及将带来更丰富的应用场景。
• 技术赋能：5G支持eMBB、URLLC和mMTC三大应用场景，为物联网提供高速率、低时延和大连接能力，边缘计算和AI等技术进一步推动行业发展。

行业集中度提升

• 市场格局：2016-2019年，全球通信模组CR9从69.87%提升至73.36%，头部企业市场份额显著增加。
• 移远表现：公司市占率从2016年的8%跃升至2019年的29%，成为全球领先的通信模组厂商。
• 国内厂商优势：国内厂商通过产业整合和海外拓展，市场份额和业务规模迅速扩大，形成对海外龙头的替代。

产品体系与解决方案

• 应用场景覆盖：公司产品覆盖安防、车联网、智慧城市、智能家电等多个领域，形成全面的解决方案体系。
• 产品多样性：产品体系涵盖5G、4G、3G、2G、NB-IoT、LPWA、车规级模组、Wi-Fi模组、GNSS模组等，技术全面。
• 创新与研发：公司研发投入持续增加，研发人员占比超过75%，具备强大的产品创新能力。

成本控制与规模效应

• 采购优势：公司采购规模大，与高通等核心供应商合作，获得显著的采购返利，降低芯片采购成本。
• 生产效率：通过自动化生产线和供应链管理，公司实现了低于行业平均水平的单位加工成本。
• 智能制造：合肥智能制造中心顺利投产，进一步提升生产能力和研发效率，助力公司业务扩张。

营销与认证体系

• 全球营销网络：公司拥有覆盖全球的营销体系，提升服务响应能力，巩固市场地位。
• 认证优势：公司拥有广泛的国际认证体系，覆盖多个国家和地区，增强海外市场拓展能力。

风险提示

• 海外业务扩展不达预期：海外市场拓展可能受到政策和市场环境影响。
• 产品价格下降：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 费用提升明显：公司处于快速扩张阶段，费用可能显著增加。

盈利预测与估值

估值分析

• PS估值法：参考A股可比公司2020年PS平均为5.16倍，给予公司PS估值为5.16倍，对应目标价为293.02元/股。

总结

移远通信凭借其在物联网行业的深厚积累和全面布局，展现出强大的竞争优势。随着2G/3G退网的加速和5G的商用推广，公司有望进一步受益于行业集中度提升和市场需求增长。其在定制化服务、技术研发、供应链管理及全球营销网络方面的实力，使其在激烈的市场竞争中占据领先地位。公司当前处于快速扩张阶段，虽然面临费用上升压力，但其规模效应和产品体系优势将支撑其持续增长，未来发展前景广阔。