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三诺生物（300298）2023年三季报点评

评级：买入（维持）
目标价：—元（6个月）
当前价：2655元

关键数据

• 前三季度业绩：收入304亿元（+65%），归母净利润-175%（-32亿元），扣非归母净利润+81%（+34亿元）。
• 单三季度业绩：收入103亿元（+27%），归母净利润-85%（-14亿元），扣非归母净利润-71%（-14亿元）。
• PE：34倍（2023年）。

分析要点

1. CGM业务快速增长：
   • CGM前三季度销售收入接近4000万，三季度有望加速增长。
   • 9月29日获欧洲CE认证，美国注册临床工作正推进。
2. PTS子公司表现超预期：
   • 前三季度收入4955万美金，净利润648万美金，疫后复苏及政府采购订单推动业绩。
   • THI子公司亏损770万美金，主要因BGM向CGM患者转移及成本上升，预计2024年可能扭亏。
3. 盈利能力承压：
   • 前三季度毛利率同比下降76个百分点，主要因CGM产能爬坡及THI并表。
   • 各费用率同比变动较大，需关注后续优化。
4. 盈利预测与投资建议：
   • 2023–2025年归母净利润预计分别为44亿、54亿、68亿元。
   • PE估值分别为34倍、28倍、22倍，维持“买入”评级。

风险提示

• CGM放量不及预期、海外市场研发进展不及预期。

其他信息

• 相对指数：三诺生物表现优于沪深300。
• 法律声明：请务必阅读正文后的风险提示。