20240427-中国银河-三诺生物-300298.SZ-2023年年报及2024年一季报业绩点评_子公司并表致业绩波动_看好CGM产品放量_4页_325kb

报告摘要：三诺生物2023年报及2024一季评

根据中国银河证券研究院的报告，对三诺生物（股票代码：300298）2023年年报及2024年一季报进行分析，主要核心观点如下：

一、核心观点

1. 业绩波动主要来自子公司并表及研发投入增加： 2023年公司营收虽增长269%，但净利润大幅下降363%，主要受惠生健康并表带来的商誉减值，以及对核心产品CGM加大研发投入和市场推广影响。另外，子公司Trividia受美国医保政策变动冲击，导致BGM业务萎缩，造成亏损。尽管2024年第一季度公司利润端实现3551%的大幅增长，但仍需关注其持续性。

2. CGM产品放量是未来的增长核心： 公司于2023年4月在国内上市CGM产品。此前单季营收即过亿，渠道完善、终端认可度提升以及产能储备充足等因素助力，预期2024年国内销售额将达3-5亿元。凭借价格优势，CGM产品一旦获得海外市场批准并借助海外子公司渠道，有望实现全球快速放量，驱动公司增长。

3. 海外子公司改善有助于全球化布局： 公司在“OneSinocare同一个三诺”战略下，整合东南亚、南亚等地资源，通过PTS和Trividia等子公司拓展欧美市场，产品注册覆盖85个国家和地区，成为全球第四大血糖仪企业，全球累计客户超2500万。随着海外子公司经营改善，预计未来将贡献更多业绩增长。

二、主要财务数据预测

预计2024-2026年公司归母净利润增速将高达5598%、2641%和2540%，高于营收增速（1394%）。 2026年PE估值区间预期已降至19倍。报告维持对公司“推荐”的投资评级。

三、投资风险

主要风险包括：子公司整合不如预期、CGM放量不及预期、产品海外注册延迟、市场竞争加剧、技术迭代不及预期等。

综上，银河证券认为三诺生物由于全球化布局的完善和CGM产品的催化，未来三年增长空间巨大，建议积极投资。