【NIFD季报】2024Q2中国财政运行-国家金融与发展实验室-2024.8-31页_3mb

2024年二季度中国财政运行分析总结

核心结论

2024年二季度，中国经济面临下行压力，财政运行呈现以下特点：

• 财政收入：税收收入增速明显下滑（同比负增长64%），主要受增值税高基数效应和经济动能减弱影响；非税收入增速显著回升（同比增长137%），补充财政资金。
• 财政支出：一般公共预算支出保持温和增长（同比11%），但政府性基金支出持续萎缩（同比下降197%），缩影为土地出让收入下降285%。
• 赤字风险：两本财政收支逆差合计36342亿元，占名义GDP比重59%，风险缓和但未消除。
• 债务与风险：地方政府债务总规模显著上升，但债务利率下行缓解了短期偿债压力。

细分分析

一、财政收入波动升级

• 税收收入：增速大幅下滑至-64%，同比连续负增长，根源包括：

  • 增值税收入基数过高（2023年上半年免抵退税规模庞大）。
  • 企业所得税、个人所得税减少，出口退税增加。
  • 证券交易印花税因市场低迷下滑。

• 非税收入：同比增长137%，关键动因是国有资源有偿使用、国有资本收益等。

二、政府性基金大幅收缩

• 全国政府性基金收入同比缩249%，中央与地方差异显著：
  • 中央：增速42%，土地相关基金增长。
  • 地方：国有土地出让收入同比降285%，项目土地出让数量锐减。

三、一般公共预算支出与赤字

• 支出结构：1-6月累计债务付息增速138%，社会保障、卫生健康支出稳健增长。
• 赤字规模：两本账逆差36342亿元，基本维持在2022年同期占比水平。

四、债务压力与利率环境

• 地方政府债务：总规模同比上升，偿债压力仍存，但利率持续下行（AA-级城投债利率跌至4.24%）。
• 债务化解措施：增加再融资专项债，简化项目手续，置换专项债占比提高。

五、经济下行压力与政策建议

• 下行压力：

  • 房地产持续萎靡，土地出让收入骤降。
  • 7月青年失业率攀升，PMI连续低迷（制造业PMI连续3个月低于50）。
  • M1持续收缩，信贷偏紧。

• 政策建议方向：

  1. 加大积极财政措施：新增专项债额度向准备充分地区倾斜；优化转移支付。
  2. 深化财税体制：建立赤字率动态监测机制；健全土地出让数据披露制度。

风险预警

• 财政缺口：土地出让收入骤歇，专项债发行疲软，财政运行滞后。
• 债务压力：局部地区债务支付压力上升，部分项目金融风险逐渐外溢。
• 货币政策冲突：利率调整同步性低，严监管背景下信贷扩张空间受限。

宏观政策方向

• 财政政策：加大力度促消费、基建投资，缓解专项债落地慢问题。
• 货币政策：宜联动财政调整存款准备金率、利率水平，降低融资成本。
• 改革焦点：加快零基预算、强化财政分权，增强地方财政自主性与可持续性。

结语

当前财政运行体现稳中求进基调，尽管多项指标风险预警提示潜在危机，但政府性基金收缩、债务压力化解等策略正在逐步推进结构性改革，为经济高质量发展提供支撑。