20210314-东北证券-电气设备_硅料盈利高弹_组件加速分化_24页

电气设备行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2021年光伏产业链各环节的盈利情况及行业动态，指出硅料价格持续上涨，硅片价格坚挺，电池盈利承压，组件行业加速分化，一体化企业具备更强盈利能力。同时，报告对重点公司进行了盈利预测，并提出投资建议和风险提示。

主要观点与关键信息

1. 硅料：盈利高弹，价格持续上涨

• 价格走势：2021年3月硅料现货均价突破12万元/吨，创2018年6月30日以来新高，预计全年均价达9万元/吨以上，最高可能冲击15万元/吨。
• 供需关系：硅料企业长协订单远超实际产能，硅料紧缺导致硅片产能受限，硅料价格持续上涨。
• 盈利情况：头部企业毛利率有望达55%以上，单吨净利润约5万元，盈利弹性最大。
• 价格传导：硅料价格上涨逐步传导至硅片、电池环节，但硅片价格无法完全覆盖硅料成本。

2. 硅片：价格坚挺，产能受限

• 价格走势：本周硅片价格为3.69元/片，较上周上涨9.6%。
• 产能缺口：2021年底名义产能达350GW，但硅料产能仅57万吨，缺口约50万吨。
• 行业格局：有效产能集中在头部企业，中小硅片企业因硅料供应不足而难以实现产能释放。
• 盈利情况：硅片毛利率全年有望维持在30%以上，但受硅料价格传导影响，盈利空间受限。

3. 电池：盈利承压，跟随调整

• 价格走势：电池价格跟随硅片上涨，涨幅偏弱，166尺寸电池片均价为0.85元/W，较上周持平。
• 市场需求：组件企业自建电池产能，导致电池实际需求市场缩小。
• 生产柔性：电池生产节拍最为灵活，价格上涨滞后。
• 盈利情况：全年电池毛利率预计在14%左右，盈利能力偏弱。

4. 组件：酝酿涨价，行业分化加剧

• 价格走势：组件价格维持稳定，本周均价1.58元/W，但成本压力较大，涨价预期增强。
• 行业集中度：组件企业集中度有望大幅提升，CR5预计显著增长。
• 盈利情况：组件环节难以盈利，需依赖硅料、电池等环节价格上涨。
• 投资建议：二三线组件企业面临较大压力，一体化布局完善、尤其在硅片环节有优势的企业更具竞争力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐隆基股份、晶澳科技、通威股份、上机数控等一体化布局领先的企业。
• 风险提示：行业政策变动、光伏需求不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。

行业动态

2.1. 组件酝酿涨价，行业加速分化

• 招标情况：华电、中核、龙源电力等央企组件招标价格全线上涨，最高突破1.8元/W。
• 价格差异：高价标多为头部企业，低价标多为二三线企业，部分低价标可能亏损。
• 未来预期：组件价格有望回归合理水平，存在涨价空间。

2.2. 国家发改委七项金融措施促进补贴拖欠解决

• 政策支持：国家发改委出台政策缓解风电、光伏企业现金流压力，推动行业健康发展。
• 影响：政策有助于企业轻装上阵，理性投入新项目开发和建设。

2.3. 印度加征电池、组件关税，或将加速组件出口

• 关税政策：印度自2022年4月1日起对太阳能组件征收40%关税，对电池征收25%关税。
• 窗口期：政策执行期为一年，预计刺激印度企业加速备货，增加组件进口。

行情回顾

• 板块表现：电新板块本周下跌0.77%，跑赢沪深300指数。
• 子板块：锂电池涨幅最大，达5.27%，光伏设备市盈率维持在47.62倍以上。
• 个股表现：涨幅前五为国网英大、拓日新能、大金重工、东方日升、*ST华仪，跌幅前五为信捷电气、禾望电气、八方股份、ST天成、金冠股份。

重点公司财务数据与盈利预测

行业数据

• 成分股数量：230只
• 总市值：22007亿元
• 流通市值：15770亿元
• 市盈率：55.87倍
• 市净率：3.53倍
• 总营收：3534亿元
• 总净利润：282亿元
• 资产负债率：187.57%

图表说明

• 图1-21：展示硅料、硅片、电池、组件等价格变化趋势及行业动态。
• 表1-13：提供硅料、硅片、电池、组件等产能、价格、盈利预测数据。
• 图22-30：反映逆变器、太阳能电池出口情况及电网、工控行业景气度。

分析师信息

• 董瑜：东北证券电力设备新能源组组长，宾夕法尼亚大学材料工程硕士，中山大学高分子材料与工程本科，2013年起从事证券研究，团队获2014年电力设备行业新财富第1。
• 王哲宇：东北证券电力设备新能源组研究助理，上海交通大学船舶与海洋工程硕士，华中科技大学船舶与海洋工程本科，2019年加入东北证券研究所。
• 张正阳：东北证券电力设备新能源组研究助理，上海交通大学金融硕士，上海交通大学材料科学与工程本科。