电气设备行业：硅料盈利高弹，组件加速分化-20210314-东北证券-24页_1mb

电气设备行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年光伏产业链各环节的市场动态及盈利情况，重点围绕硅料、硅片、电池、组件等关键环节，预测其价格走势及行业集中度变化。同时，对电新行业整体表现进行了回顾，并对重点公司盈利预测及投资建议进行了分析。

主要观点

• 硅料：价格持续上涨，预计全年均价将达9万元/吨以上，毛利率超过55%，盈利弹性最大。
• 硅片：受硅料紧缺影响，价格坚挺，全年毛利率有望维持在30%以上，但产能扩张节奏放缓。
• 电池：盈利承压，价格涨幅低于硅片，全年毛利率预计在14%左右。
• 组件：价格维持稳定，行业加速分化，二三线企业面临较大压力，行业CR5有望大幅提升。
• 投资建议：推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技，以及布局大尺寸及新技术的通威股份、上机数控。
• 风险提示：行业政策变动、光伏需求不及预期、业绩预测和估值判断不达预期。

关键信息

硅料环节

• 硅料价格持续上涨，现货均价冲击12万元/吨以上。
• 硅料企业长协订单远超实际产能，导致硅片企业难以按协议实现订单。
• 2021年硅料产能约57万吨，对应180GW装机需求，全年紧平衡。
• 预计硅料价格最高可能冲击15万元/吨以上，全年均价达9万元/吨以上。

硅片环节

• 硅片价格跳涨，周环比上涨，主要受硅料紧缺影响。
• 2021年底名义产能达350GW，但硅料缺口达50万吨，导致产能释放受限。
• 头部硅片企业有效产能集中，对下游拥有较强议价权，全年毛利率有望维持在30%以上。

电池环节

• 电池价格跟随硅片，涨幅偏弱，盈利承压。
• 电池实际需求市场缩小，部分企业可能处于亏损状态。
• 电池毛利率预计维持在14%左右，盈利提升难度较大。

组件环节

• 组件价格维持稳定，但成本压力剧增，难以盈利。
• 行业加速分化，二三线企业生存空间减少，头部企业面临出货压力。
• 2021年组件行业CR5有望大幅提升。

重点公司分析

行业数据

• 成分股数量：230只
• 总市值：22007亿元
• 流通市值：15770亿元
• 市盈率：55.87倍
• 市净率：3.53倍
• 成分股总营收：3534亿元
• 成分股总净利润：282亿元
• 成分股资产负债率：187.57%

行业动态

• 组件集采：华电、中核、龙源电力三家组件集采同日开标，组件价格全线上涨，最高价突破1.8元/W。
• 政策支持：国家发改委发布七项金融措施，缓解可再生能源企业补贴拖欠问题。
• 印度关税：印度对太阳能组件和电池征收高额关税，或将加速组件出口。

投资建议

• 推荐一体化布局领先的隆基股份、晶澳科技。
• 推荐布局大尺寸及新技术方向的通威股份、上机数控。

行情回顾

• 电新板块整体下跌0.77%，跑赢沪深300指数。
• 子板块中，锂电池涨幅最大，达5.27%。
• 板块内个股涨幅前五：国网英大、拓日新能、大金重工、东方日升、*ST华仪。
• 板块内个股跌幅前五：信捷电气、禾望电气、八方股份、ST天成、金冠股份。

重点公司公告

• 隆基股份：签订银川年产5GW单晶电池建设项目投资协议。
• 上机数控：签订重大采购合同，采购新疆大全多晶硅料5.27万吨。
• 隆基股份：溢价收购森特股份27.25%股权，拓展BIPV业务。
• 晶澳科技：与启东市政府签订20GW电池、组件及配套项目投资协议。
• 保利协鑫：与上机数控签订30万吨颗粒硅生产合作协议。
• 固德威：与韩国GS Global签署100MW光伏逆变器合作协议。
• 赛伍技术：拟募资7亿元用于扩产太阳能封装胶膜项目。

风险提示

• 行业政策变动。
• 光伏需求不及预期。
• 业绩预测和估值判断不达预期。

图表目录

• 图1：近期硅料价格大幅上涨
• 图2：单晶硅片价格近期调整大
• 图3：2020年硅片各企业市占率情况
• 图4：近期电池价格上涨
• 图5：组件价格维持稳定
• 图6：本周板块涨跌幅
• 图7：本周电新子板块涨跌幅
• 图8：板块周涨幅前十股票
• 图9：板块周跌幅前十股票
• 图10：电新板块市盈率变化
• 图11：电新板块市净率变化
• 图12：风电设备板块市盈率变化
• 图13：光伏设备板块市盈率变化
• 图14：储能设备板块市盈率变化
• 图15：工控自动化板块市盈率变化
• 图16：电网及自动化板块市盈率变化
• 图17：高压设备板块市盈率变化
• 图18：近期硅料价格比较
• 图19：近期硅片价格比较
• 图20：近期电池片价格比较
• 图21：近期组件价格比较
• 图22：逆变器月度价格变化
• 图23：各地区逆变器累计出口金额
• 图24：逆变器出口金额及增速
• 图25：各地区太阳能电池累计出口金额
• 图26：太阳能电池出口金额及增速
• 图27：PMI变化
• 图28：工业增加值变化
• 图29：电网基本建设投资完成额
• 图30：电源基本建设投资完成额