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行业高景气度持续验证，坚守高增长主流标的

核心内容

2021年2月，我国新能源汽车销量和动力电池装机量均创下历史新高，显示出行业持续高景气度。尽管受到春节因素影响，环比有所下降，但3月排产数据表明行业正在复苏。新能源车销量达到11万辆，同比增长584.7%，动力电池装机量为5.6GWh，同比增长832.9%。同时，磷酸铁锂电池装机量占比提升至40.2%，产量占比达44.3%，预计2021年将迎来磷酸铁锂需求增长大年。

主要观点

行业景气度持续验证

• 2月产销数据：新能源车销量和动力电池装机量均创历史新高，3月排产数据环比增长，显示出行业复苏。
• 全球市场增长：国内新能源车市场在补贴退坡后迎来市场化增长拐点，欧洲高补贴政策推动销量增长，美国拜登上台后有望出台强力政策，带动行业发展。
• 长期趋势：电动化趋势和储能市场的爆发，验证了动力电池作为高成长赛道的确定性。

磷酸铁锂需求增长

• 渗透率提升：在新车型的推动下，磷酸铁锂在动力领域渗透率稳步提升，非动力领域铅酸替代加速，储能市场即将爆发。
• 未来需求预测：预计2021年磷酸铁锂需求增长显著，未来三年增速分别为96%、61%、44%，到2025年需求量接近450GWh，对应磷酸铁锂材料需求超100万吨。

市场震荡中坚守高增长标的

• 市场波动原因：近期市场因资金面及美债收益率上行出现震荡，但新能源板块因行业确定性仍受资金青睐。
• 投资主线：
  • 第一条主线（量）：关注具备全球竞争力的细分行业龙头及在全球主流车企供应链中占比提升的相关公司，如宁德时代、亿纬锂能、孚能科技、国轩高科等。
  • 第二条主线（利）：关注利润率有望改善的环节，如德方纳米、当升科技、容百科技、天赐材料等。

关键信息

产业链价格变化

• 正极材料：三元材料价格因锂盐上涨而小幅提升，磷酸铁锂价格持稳，预计有上调空间。
• 负极材料：石墨价格总体平稳，二季度供应偏紧，可能涨价。
• 隔膜：主流报价稳健，第二梯队企业3月排产增加。
• 电解液：六氟磷酸锂价格稳定，电解液价格明显上涨，市场缺货。

产销数据跟踪

• 2021年1月：三元正极出货量同比增长107.11%，磷酸铁锂正极出货量同比增长98.20%。
• 负极材料：人造石墨出货量同比增长175.38%，天然石墨出货量同比增长104.76%。
• 隔膜：湿法隔膜出货量同比增长237.5%，干法隔膜出货量同比增长129.79%。
• 电解液：出货量同比增长23.97%，市场供应偏紧。

行业重要新闻

• 国轩高科：系统能量密度突破200Wh/kg，配套北汽EX3车型。
• 欧盟计划：到2025年每年生产至少700万辆电动汽车所需的电池，推动本地电池产业。
• 广汽埃安：发布“弹匣三元锂电池”，实现三元电池整包针刺不起火，提升安全性。
• 浙江锋锂新能源：二代固态电池能量密度超过420Wh/kg，具备高安全性与长循环寿命。

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期：若发展增速放缓或政策变化，可能影响行业增长。
• 储能与铅酸替代进展不及预期：若锂电池成本降幅不及预期或政策执行力度减弱，可能影响替代进程。
• 产品价格下降超预期：行业竞争激烈可能导致市占率下降或价格下滑。
• 产能扩张与产品开发不及预期：新产能建设滞后或新产品开发落后，可能带来供应链与产品上市风险。
• 原材料价格波动：锂、钴、镍等原材料价格波动将直接影响盈利水平。

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*为华安证券研究所预测，其他为Wind一致预期。