20201221-光大证券-绿城服务-02869.HK-跟踪报告_手握_金钥匙_树立品质物业典范_3页_1mb

报告摘要

公司研究总结：绿城服务（2869.HK）

核心内容

绿城服务（2869.HK）作为一家在物业服务领域具有丰富经验的企业，近年来持续在提升服务品质、业主满意度及员工服务水平方面表现突出。公司通过与国际知名的金钥匙国际联盟签署战略合作协议，进一步加强其在物业内训师团队、服务标准制定及人才培养体系方面的布局，有望推动整个行业服务水平的提升。此外，公司多次获得“中国物业服务百强满意度领先企业”第一名，体现了其在行业中的领先地位。

主要观点

战略合作与行业标准：公司与金钥匙国际联盟合作，旨在制定新时代物业服务新定义、搭建行业人才评价体系，增强其在行业标准制定中的影响力。
服务质量与满意度：公司11次获得“中国物业服务百强满意度领先企业”第一名，凸显其对服务质量的高度重视及在业主满意度方面的卓越表现。
财务表现：2020年中报显示，公司平均物业管理费为3.19元/平方米/月，处于行业领先地位。
盈利预测：受疫情影响，境内文教板块恢复缓慢，但境外澳洲MAG集团表现良好，公司预计2020年归母净利润为6.69亿，同比增长40.2%。2021-2022年归母净利润分别为8.5亿和10.5亿，对应EPS分别为0.27元和0.33元。
估值调整：由于行业标的供给增加，板块估值整体回调，公司2021年合理PE估值下调至38倍，目标价维持11.8港元不变，维持“买入”评级。
财务状况改善：公司于2020年7月3日偿还了4900万美元的长期贷款，预计节约财务费用支出，有利于提升盈利能力。
风险提示：境内文教板块受疫情影响较大，恢复速度存在不确定性。

关键信息

盈利预测与估值简表（单位：人民币百万）

项目	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入	6,710	8,582	10,686	13,504	16,795
营业收入增长率	30.5%	27.9%	24.5%	26.4%	24.4%
归母净利润	483	477	669	853	1,052
归母净利润增长率	24.7%	-1.2%	40.2%	27.4%	23.3%
EPS（元人民币）	0.15	0.15	0.21	0.27	0.33
P/E	50.8	51.4	36.6	28.8	23.3
P/B	10.5	8.9	3.6	3.4	3.1

市场数据

项目	数据
总股本（亿股）	32.18
总市值（亿港元）	304
一年最低/最高（港元）	7.5/11.8
近3月换手率	13.8%

分析与估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

行业及公司评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级