20181018-浙商证券-莱克电气-603355.SH-莱克电气点评报告_汇兑损益带来业绩大幅提升_关注四季度外销增长_3页_954kb

莱克电气（603355）2018年10月18日点评报告总结

核心内容概述

莱克电气在2018年前三季度实现营收42.6亿元，同比增长5.9%，归母净利润3.4亿元，同比增长23.4%。其中，第三季度营收14.4亿元，同比下降0.3%，归母净利润1.3亿元，同比增长173.2%。业绩的大幅增长主要得益于汇兑收益的增加，而非营收本身的强劲表现。

主要观点

• 业绩增长与营收增速背离
  三季度业绩增速显著高于营收增速，主要原因是人民币贬值带来的汇兑收益。预计三季度汇兑收益约4000万元，去年同期为汇兑损失约6000万元。若剔除汇兑因素，三季度归母净利润约为1亿元，与去年同期基本持平。

• 营收增长乏力
  营收增长受两净业务（空气净化器和净水器）下滑及出口增速放缓影响，内销增长也相对疲软。

• 毛利率与费用变化
  三季度毛利率为25.8%，环比提升0.21个百分点，受益于原材料价格涨幅趋缓和人民币贬值。然而，销售费用率持续维持在7.3%以上，同比增加超3个百分点，主要由于内销增长乏力和新品上市带来的市场投入。

• 财务指标表现
  公司应收账款周转天数和存货周转天数均有所上升，显示内销增长乏力对资金周转造成一定压力。尽管如此，公司仍实现5.82亿元的经营现金流净额，远超去年同期。

• 投资建议
  鉴于公司业绩与估值的匹配性，报告维持“增持”评级，认为四季度销售增长仍有潜力，但需关注中美贸易摩擦及内销疲软带来的不确定性。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

投资评级说明

• 股票评级：增持（预计6个月内相对沪深300指数涨幅为10%~20%）
• 行业评级：中性（预计行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~+10%之间）

营收与利润预测（单位：亿元）

单季度业绩（元/股）

财务比率分析

风险提示

• 中美贸易摩擦可能对出口业务造成一定影响；
• 内销增长乏力可能持续拖累整体营收表现；
• 销售费用率上升可能对经营利润产生压力；
• 汇率波动对净利润的影响正在减弱，但仍有不确定性。

公司简介

莱克电气专注于高端家居清洁健康电器的设计、研发、制造和销售，核心业务围绕微特电机展开，拥有大量自主知识产权，包括一千多项国内专利和四十项左右的国外专利，是国内同行业自主知识产权最多的企业之一。

结论

报告指出，莱克电气在2018年前三季度业绩增长主要受益于汇兑收益，而营收增长则略显疲软。公司具备较强的供应链管理能力，经营现金流表现良好。未来需关注四季度销售增长情况，特别是电商节日期间的库存消化表现。尽管存在一定的外部风险，公司仍被看好，维持“增持”评级。