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莱克电气（603355）2018年三季报点评总结

核心内容

莱克电气于2018年10月18日发布2018年三季报，报告指出公司前三季度实现营收42.6亿元，同比增长5.88%；归母净利润3.38亿元，同比增长23.4%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长29.9%。Q3单季度营收14.4亿元，同比微降0.3%；归母净利润1.3亿元，同比增长173.2%。

主要观点

1. 汇兑收益增厚业绩，盈利能力持续改善

• 2017年人民币升值导致公司外销业务出现大量汇兑损失，而2018年4月人民币币值回落，公司汇兑损失大幅减少，财务费用为-4758万元，较去年同期减少1.64亿元。
• 剔除财务费用影响后，公司前三季度归母净利润有所下滑，但Q3毛利率提升至24.75%，较去年同期提升4.21个百分点，实现连续六个季度毛利率回升。
• 预计2018Q4汇兑损失同比减少，净利率有望进一步提升。

2. 家居清洁家电仍处于蓝海市场

• 2018年上半年小家电市场规模达669亿元，同比增长15%。
• 清洁类吸尘器市场增长55.4%，规模突破百亿元，显示强劲增长潜力。
• 公司作为国内清洁家电的先行者，国内渗透率偏低，市场空间广阔。

3. 重视研发投入，坚持技术创新

• 公司自成立以来专注于电机及以电机为核心的家用电器技术研究，研发投入占营收比重达4%。
• 截至2018年上半年，公司已取得44项国外专利和1230项国内授权专利，研发工程师超过700人。
• 2018年6月推出新品魔洁M8Plus系列吸尘器，通过技术创新实现产品全面升级。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 预计2018-2020年EPS分别为1.22元、1.47元、1.74元，未来三年归母净利润复合增长率24.1%。
• 参考可比公司一致预期均值，给予公司2019年20倍估值，对应目标价29.4元。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

财务数据概览

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动
• 行业增速不及预期

未来增长策略

2.1 积极建设国内渠道，布局多品牌战略

• 公司已建立覆盖国内250多个城市的营销网络，优化门店布局，渠道下沉。
• 增加线下体验活动和品牌宣传，提升魔洁立式无线吸尘器销量，2018上半年同比增长40%。
• 与天猫、京东、云集等线上平台合作，2018年下半年推出Jimmy莱克吉米品牌，计划在“小米有品”平台销售。
• 国内营收复合增速达25.9%，品牌知名度不断提升。

2.2 外销收入稳健增长，中美贸易战影响有限

• 公司国际业务以ODM为主，主要客户为国际知名家电制造商及品牌运营商。
• 2018年公司对中美贸易战可能带来的影响表示，美国对中国2000亿美元商品加征10%关税对出口业务影响有限。
• 若关税提高至25%，公司可能通过境外设厂应对。

技术与市场优势

• 以自主研发的高效节能电机技术为核心，带动吸尘器、空气净化器、智能净水机、厨房电器等绿色小家电产品发展。
• 主营业务收入中，环境清洁电器占比达70.15%，是主要收入来源。
• 2017年国内营收占比达到32.42%，显示公司国内业务的稳步发展。

估值与评级

• 2019年给予20倍PE估值，对应目标价29.4元。
• 首次覆盖给予“增持”评级，反映公司作为家居清洁家电龙头的潜力。

图表与数据来源

• 数据来源：Wind，西南证券
• 图表目录包括公司主营业务结构、分区域营收占比、营业收入及增速、归母净利润及增速、吸尘器与空气净化器市场份额、研发投入、财务预测与估值等。