20181018-天风证券-莱克电气-603355.SH-汇率回落盈利能力改善_现金流状况维持稳定_4页_959kb

报告摘要

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气发布了2018年三季报，展示了公司在市场环境变化下的经营表现。公司整体收入和盈利能力均有所提升，但内销增速因市场竞争加剧和销售淡季有所放缓。同时，公司通过“双品牌”战略拓展市场，提升品牌影响力。

主要观点

收入增长与盈利改善：
- 2018年前三季度总收入为42.6亿元，同比增长5.88%。
- 归母净利润为3.4亿元，同比增长23.37%；扣非归母净利润为3.3亿元，同比增长29.87%。
- 第三季度收入为14.4亿元，同比增长-0.28%，但归母净利润同比增长173%，扣非归母净利润同比增长214%。
汇率波动影响：
- 汇率回落减少了汇兑损失，改善了出口业务毛利率。
- 若剔除汇率影响，公司三季度出口业务收入同比基本持平。
- 汇兑亏损减少，财务费用率大幅下降。
盈利能力提升：
- Q3毛利率为24.75%，同比增加4.21个百分点；净利率为9.22%，同比增加5.82个百分点。
- 营业费用率同比上升，但财务费用率下降，整体盈利能力增强。
现金流状况稳定：
- 尽管受到淡季销售放缓及汇率、贸易战等影响，公司现金流仍保持稳定。
- Q3销售商品、提供劳务收到现金14.89亿元，与收入水平基本相符。
- 经营活动产生净现金流2.9亿元，同比增长374%，现金流改善显著。
内销与市场拓展：
- 吸尘器行业竞争加剧，Q3内销收入增速放缓，但预计四季度销售增速将有所改善。
- 子品牌莱克吉米于8月中旬入驻小米有品，有助于抢占中低价位市场份额。
财务预测与估值：
- 预计2018-2020年收入分别为61.1亿元、68.3亿元、76.5亿元，净利润分别为4.8亿元、5.7亿元、6.9亿元。
- 当前股价分别对应22.06x、18.57x、15.26x的市盈率，维持增持评级。

关键信息

财务数据：
- 2018年前三季度收入增长5.88%，归母净利润增长23.37%。
- 第三季度收入下降0.28%，但归母净利润增长173%，扣非归母净利润增长214%。
- 毛利率和净利率分别提升4.21个百分点和5.82个百分点。
现金流：
- Q3销售商品、提供劳务收到现金14.89亿元，经营活动净现金流2.9亿元，同比增长374%。
- 存货减少4.34%，应付票据及应付账款增加13.37%。
市场与品牌策略：
- 实行“双品牌”战略，副品牌莱克吉米入驻小米有品，有望提升市场份额。
- 预计四季度因节日因素销售增速将有所改善。
风险提示：
- 汇率波动可能影响出口业务。
- 内销不达预期的风险。

财务预测摘要

项目	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	4,376.66	5,709.59	6,114.53	6,828.16	7,648.83
净利润(百万元)	501.44	365.53	475.96	565.23	687.80
每股收益（元/股）	1.25	0.91	1.19	1.41	1.72
市盈率(P/E)	20.94	28.72	22.06	18.57	15.26

主要财务比率

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	9.34%	30.46%	7.09%	11.67%	12.02%
营业利润增长率	42.18%	-29.18%	32.56%	19.10%	22.06%
归属于母公司净利润增长率	37.83%	-27.10%	30.21%	18.76%	21.69%
毛利率	27.52%	24.97%	24.46%	25.34%	25.97%
净利率	11.46%	6.40%	7.78%	8.28%	8.99%
ROE	16.85%	11.28%	13.16%	13.91%	14.92%
ROIC	27.85%	30.82%	25.55%	44.28%	38.10%
资产负债率	41.59%	37.28%	35.16%	35.59%	33.65%
流动比率	1.95	2.10	2.27	2.29	2.48
速动比率	1.72	1.72	1.98	1.91	2.17