20220428-浙商证券-莱克电气-603355.SH-莱克电气2021年报_2022年一季报点评_研发营销持续加码_三大业务齐增长_4页_1mb

莱克电气2021年报及2022年一季报总结

核心内容概述

莱克电气（603355）在2021年及2022年第一季度实现了营收与净利润的稳步增长。2021年全年公司实现营收79.46亿元，同比增长26.51%，归母净利润达5.03亿元，同比增长53.24%。2022年第一季度实现营收23.51亿元，同比增长16.79%，归母净利润2.11亿元，同比增长10.64%。公司业绩符合市场预期，维持“买入”评级。

主要观点

1. 三大业务齐头并进，自主品牌表现突出

• 自主品牌业务：2021年实现营收13.16亿元，同比增长43.33%。莱克吉米除螨机、碧云泉智能净水机成为品类头部品牌。
• 核心零部件业务：2021年营收11.91亿元，同比增长27.68%。公司设立全资子公司莱克新能源，布局新能源汽车关键零部件产能；同时成功收购上海帕捷100%股权，推动精密关键零部件业务增长。
• ODM/OEM业务：2021年营收53.42亿元，同比增长22.59%。其中，园林工具和空气净化器出口业务分别增长50%和95%，欧洲市场销售同比增长50%。

2. 研发与营销投入持续加大

• 研发投入：2021年研发费用达4.36亿元，同比增长40.44%，占营收比重5.48%。全年申请专利336项，授权专利235项。
• 营销费用：2021年销售费用占营收比重5.62%，其中2021年第四季度销售费用占比达8.44%，同比增长6.09个百分点。主要由于公司加大新品推广力度，聘请明星代言并增加广告投放。

3. 利润分配与股东回报

• 公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），投资回报稳定。

关键信息

盈利预测与估值

财务摘要

• 资产负债表：
  • 资产总计：2021年89.12亿元，2022E为98.67亿元，2023E为121.22亿元，2024E为141.13亿元。
  • 负债合计：2021年56.68亿元，2022E为55.79亿元，2023E为66.63亿元，2024E为72.99亿元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流：2021年47.7亿元，2022E为152.6亿元，2023E为155.2亿元，2024E为143.2亿元。
  • 投资活动现金流：2021年-80.8亿元，2022E为26.8亿元，2023E为-29.0亿元，2024E为-37.7亿元。
  • 筹资活动现金流：2021年64.6亿元，2022E为-86.9亿元，2023E为10.0亿元，2024E为9.3亿元。
  • 现金净增加额：2021年31.5亿元，2022E为92.5亿元，2023E为136.2亿元，2024E为114.7亿元。

财务比率

• 成长能力：
  • 营业收入增长率：2021年26.51%，2022E为27.81%，2023E为15.84%，2024E为15.70%。
  • 归母净利润增长率：2021年53.24%，2022E为90.43%，2023E为21.81%，2024E为15.67%。
• 获利能力：
  • 毛利率：2021年21.79%，2022E为23.13%，2023E为24.42%，2024E为25.34%。
  • 净利率：2021年6.33%，2022E为9.47%，2023E为9.95%，2024E为9.95%。
  • ROE：2021年15.03%，2022E为25.51%，2023E为24.01%，2024E为22.06%。
  • ROIC：2021年11.34%，2022E为18.34%，2023E为17.23%，2024E为16.18%。
• 偿债能力：
  • 资产负债率：2021年63.60%，2022E为56.54%，2023E为54.97%，2024E为51.72%。
  • 净负债比率：2021年33.78%，2022E为19.21%，2023E为18.95%，2024E为19.40%。
• 营运能力：
  • 总资产周转率：2021年0.99，2022E为1.08，2023E为1.07，2024E为1.04。
  • 应收账款周转率：2021年5.32，2022E为5.64，2023E为5.34，2024E为5.27。
  • 应付账款周转率：2021年4.54，2022E为4.69，2023E为4.35，2024E为4.36。
• 估值比率：
  • P/E：2021年21.27，2022E为11.17，2023E为9.17，2024E为7.93。
  • P/B：2021年3.31，2022E为2.50，2023E为1.97，2024E为1.58。
  • EV/EBITDA：2021年21.93，2022E为6.81，2023E为5.03，2024E为3.76。

风险提示

• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险
• 新能源车需求不及预期风险

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

建议

投资者应结合自身实际情况，如持仓结构及其他因素，做出买入或卖出决策，不应仅依赖投资评级来推断结论。

法律声明及风险提示

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