20181022-申万宏源-莱克电气-603355.SH-汇兑损益拉动业绩反弹_短期内忧外患长看治理应对_3页_615kb

莱克电气（603355）总结

核心内容

莱克电气（603355）是一家专注于家用电器领域的公司，2018年前三季度业绩表现受到汇兑损益的影响而出现显著反弹。尽管面临中美贸易摩擦和内销市场调整的挑战，公司通过产品矩阵优化、市场拓展及成本控制等策略，持续提升其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2018年前三季度，公司实现营业收入42.62亿元，同比增长5.88%；归母净利润3.38亿元，同比增长23.37%；扣非归母净利润3.30亿元，同比增长29.87%。其中，第三季度归母净利润同比增长173.24%，显示出强劲的复苏态势。

• 盈利结构：

  • 内销与外销：内销增长不及预期，主要受两净业务下滑和渠道调整影响；外销出口增长约5%。预计三季度末经销商打款良好，预收账款同比增长34.74%。
  • 毛利率：公司前三季度毛利率同比下滑1.78个pcts，但三季度毛利率大幅提升4.2个pcts，主要受益于人民币贬值带来的外销毛利率改善，以及产品结构优化。
  • 费用控制：财务费用率同比下降4.02个pcts，管理费用率和销售费用率略有上升，综合期间费用率下降2.78个pcts。所得税率下降至15%，推动归母净利率提升至7.92%。

• 产品与市场策略：

  • 公司持续推进自主品牌建设，如莱克吉米互联网子品牌、与米家有品合作推出无线吸尘器新品。
  • 高端品牌魔洁推出新品，形成覆盖中低高价格段的产品矩阵，有助于对冲市场竞争压力。

• 外部挑战与应对：

  • 美国2000亿贸易清单征税10%已实施，吸尘器和割草机被列入其中。公司正积极争取税收豁免，并加快产能转移至东南亚以规避贸易成本上升。

• 盈利预测与投资评级：

  • 考虑到贸易摩擦和内销调整，公司2018-2020年盈利预测下调为EPS 1.21元、1.27元和1.49元，对应归母净利润同比增长32%、6%和17%。
  • 估值方面，对应市盈率22倍、21倍和18倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

市场与估值信息

• 收盘价：2018年10月19日为26.32元。
• 一年内最高/最低价：55元/24.03元。
• 市净率：3.0。
• 息率：0.72%。
• 流通A股市值：10554百万元。
• 上证指数/深证成指：2550.47/7387.74。
• 估值：对应市盈率22倍、21倍和18倍。

投资建议

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 投资逻辑：短期受汇兑损益影响，净利润有所波动，但长期看，公司通过自主品牌建设、产品结构优化及产能转移，具备应对市场变化的能力。

证券分析师信息

• 分析师：周海晨（A0230511040036）
• 联系方式：zhouhc@swsresearch.com

联系人信息

• 史晋星：(8621)23297818×转，shijx@swsresearch.com

投资评级说明

• 股票评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（超越市场）、中性（持平）、看淡（弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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