莱克电气（603355）投资分析总结
核心内容
莱克电气（603355）作为国内高端清洁电器品牌，近期发布业绩数据并获得“买入”投资评级，目标价为32.9元。分析师洪吉然指出，汇兑风险已逐步消退，公司盈利能力有望改善，且高分红预案提振了市场信心。
主要观点
1. 2018年半年报表现
- 营收：18H1实现28.2亿元，同比增长9%。
- 净利润：归母净利润2.0亿元，同比下降9%。
- 分季度表现：18Q2营收和净利润增速分别为+7%和+66%，显示出明显的改善趋势。
- 高分红预案：公司拟每10股派20元，合计派现8.02亿元，表明现金流充裕，同时增强投资者信心。
2. 内销与出口情况
- 内销增长：吸尘器产品带动内销增长，内销营收占比升至36%。
- 出口表现：出口收入同比增长10%以上，园林工具增速优于吸尘器。
- 贸易战影响：公司对美出口多数在2000亿关税名单中，但10%征税影响可控，25%征税概率较低，公司有境外设厂计划。
3. 毛利率与成本压力
- 毛利率改善：18Q2毛利率同比-2.9pcts，较Q1的-7.1pcts明显收窄。
- 财务费用率下降：财务费用率同比-8.2pcts，净利润率同比+3.6pcts。
- 下半年展望：随着汇率波动减弱及套保方案实施，毛利率压力将缓解，利润端有望改善。
4. 投资建议
- 盈利预测：预计2018-2020年净利润分别为5.5亿元、6.6亿元和7.9亿元。
- 估值指标：对应PE分别为20.5倍、17.0倍和14.2倍。
- 评级维持：“买入”评级，目标价32.9元。
关键信息
市场数据
- 收盘价（2018-08-28）：28.14元
- 一年内最低/最高价：24.03元 / 55.46元
- 市盈率（PE）：29.8倍
- 市净率（PB）：3.05倍
基础数据
- 净资产收益率（ROE）：11.77%
- 资产负债率：37.3%
- 总股本：4.01亿股
财务预测（单位：亿元）
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
43.77 |
57.10 |
64.48 |
75.39 |
87.33 |
| 归母净利润 |
5.01 |
3.66 |
5.48 |
6.59 |
7.89 |
| 每股收益（EPS） |
1.25 |
0.91 |
1.37 |
1.64 |
1.97 |
| 市盈率（PE） |
22.4 |
30.7 |
20.5 |
17.0 |
14.2 |
| 市净率（PB） |
3.8 |
3.5 |
4.2 |
3.5 |
2.9 |
财务指标分析
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
27.5% |
25.0% |
25.5% |
27.5% |
27.5% |
| 净利润率 |
11.5% |
6.4% |
8.5% |
8.7% |
9.0% |
| ROE |
16.8% |
11.3% |
20.4% |
20.3% |
20.6% |
| ROA |
9.8% |
7.1% |
11.2% |
10.9% |
12.2% |
| ROIC |
27.9% |
30.8% |
33.2% |
58.8% |
49.9% |
| 三费/营业收入 |
13.1% |
16.7% |
14.2% |
15.7% |
15.5% |
偿债能力
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产负债率 |
41.6% |
37.3% |
45.2% |
46.4% |
40.6% |
| 流动比率 |
1.95 |
2.10 |
1.75 |
1.76 |
2.02 |
| 速动比率 |
1.72 |
1.72 |
1.46 |
1.43 |
1.69 |
| 利息保障倍数 |
-3.97 |
3.91 |
-19.00 |
11.11 |
14.12 |
分红指标
| 指标 |
2016A |
2017A |
2018E |
2019E |
2020E |
| DPS（元） |
0.26 |
0.19 |
2.74 |
0.41 |
0.49 |
| 分红比率 |
20.8% |
20.8% |
200.0% |
25.0% |
25.0% |
| 股息收益率 |
0.9% |
0.7% |
9.8% |
1.5% |
1.8% |
风险提示
- 贸易战冲击：公司对美出口受关税影响，需持续跟踪。
- 经济增长放缓：可能影响整体市场需求。
- 行业竞争加剧：需关注行业内的竞争态势。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间 |
| 中性 |
预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间 |
| 减持 |
预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间 |
| 卖出 |
预计未来6个月内个股相对大盘涨幅低于-15% |
行业评级说明
| 评级 |
定义 |
| 增持 |
预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上 |
| 中性 |
预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间 |
| 减持 |
预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平-5%以下 |
分析师信息
- 分析师：洪吉然
- 执业资格：SAC证书编号：S0160517120002
- 联系方式：hongjr@ctsec.com
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