20181018-中邮证券-莱克电气-603355.SH-汇兑损益贡献利润_毛利率存在提升空间_5页_665kb

莱克电气（603355.SH）投资分析总结

核心内容

莱克电气（603355.SH）是一家以吸尘器、空气净化器为主要产品的公司，近年来内销业务增长迅速，外销业务相对稳定。公司2018年三季报数据显示，前三季度实现营收42.62亿元，同比增长5.88%；归母净利润3.38亿元，同比增长23.37%；扣非后归母净利润3.30亿元，同比增长29.87%。Q3单季度营收14.40亿元，同比微降0.28%，但归母净利润1.34亿元，同比增长173.24%。公司当前收盘价为24.90元，总市值为98.73亿元。

主要观点

• 毛利率提升：公司三季度毛利率达到24.75%，同比提升4.2个百分点，主要受益于内销产品占比增加和人民币兑美元汇率贬值。
• 内销业务增长：公司内销收入从2017年的18.51亿元快速增长，2018年前三季度内销占比显著提升，推动毛利率上升。
• 汇兑损益影响利润：公司三季度财务费用为-4585万元，同比减少176%，主要由于人民币兑美元大幅贬值带来的汇兑收益。若扣除汇兑损益影响，公司Q3归母净利润约为0.88亿元，同比下降约19%。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年EPS分别为1.22元、1.36元和1.53元，对应动态市盈率分别为20.41倍、18.32倍和16.27倍，公司盈利能力和估值水平持续改善。
• 投资评级：根据公司财务表现和行业前景，给予“谨慎推荐”的投资评级。

关键信息

财务数据

财务指标

营业收入与成本

• 营业总收入：2018年前三季度为42.62亿元，同比增长5.88%。
• 营业总成本：2018年前三季度为5512百万，同比增长约5.90%。
• 营业成本：2018年前三季度为4562百万，同比增长约6.6%。
• 材料成本压力：公司材料费用约占营业成本的70%，主要原材料如塑料粒子、铜材、硅钢片等价格上涨，对毛利率构成一定压力。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 推荐：未来6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上；
  • 谨慎推荐：未来6个月内涨幅高于沪深300指数10%-20%；
  • 中性：未来6个月内涨幅介于沪深300指数-10%至10%之间；
  • 回避：未来6个月内涨幅低于沪深300指数10%以上。

风险提示

• 内销业务增速下滑严重；
• 人民币大幅升值可能对毛利率产生负面影响。

研究团队

• 首席分析师：程毅敏（SAC执业证书编号：S1340511010001，Email: chengyimin@cnpsec.com）
• 研究助理：高贺（SAC执业证书编号：S1340118070002，Email: gaohe@postoa.com.cn）
• 联系电话：010-67017788-9510

数据来源

• 莱克电气公告
• 中邮证券研发部
• Wind数据

公司简介

中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本40.6亿元人民币，由中国邮政集团公司绝对控股。公司业务涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销与保荐、财务顾问等。公司在全国多个省市设有分支机构，提供多样化的金融服务。

业务简介

• 证券经纪业务：提供现场、自助终端、电话、互联网、手机等多种委托方式，全面实行客户交易资金第三方存管。
• 证券自营业务：使用自有资金和依法筹集的资金进行权益类和固定收益类投资。
• 证券投资咨询业务：为投资者提供相关信息、分析、预测和建议。
• 证券投资基金销售业务：代理发售各类基金产品，办理申购、赎回等业务。
• 证券资产管理业务：为客户提供资产管理和投资建议。
• 证券承销与保荐业务：为公司提供证券发行和上市保荐服务。
• 财务顾问业务：提供与证券交易、投资相关的财务顾问服务。

总结

莱克电气凭借内销业务的增长和人民币贬值带来的汇兑收益，实现了净利润的显著提升。公司毛利率持续改善，未来增长潜力较大。尽管面临原材料价格上涨的压力，但整体盈利能力和估值水平仍有提升空间。中邮证券给予“谨慎推荐”的投资评级，建议投资者关注公司未来表现及行业趋势。