20210228-中泰证券-晨光生物-300138.SZ-盈利能力提升_扩品稳步推进_4页_639kb

晨光生物（300138.SZ）总结

核心内容概览

晨光生物是一家在植物提取行业占据领先地位的企业，近年来其盈利能力持续提升，扩品战略稳步推进，公司基本面表现良好，分析师对其维持“买入”评级。当前股价为14.90元，市值约为77.53亿元，流通市值约为61.83亿元。

主要观点

• 盈利能力增强：2020年公司实现营收39.34亿元，同比增长20.49%；归母净利润2.70亿元，同比增长39.65%。净利率从2018年的4.7%提升至2020年的6.9%，全年净利率提升约1个百分点。
• 扩品势头良好：公司核心产品如辣椒红、辣椒精、叶黄素等销量稳步增长，其中辣椒精因原材料短缺价格上涨，叶黄素因新增种植基地预计2021年销量提升。此外，甜菊糖、珍品油脂、营养药用类及保健食品等新兴品类发展迅速，尤其是保健食品业务收入同比增长140%以上。
• 技术与成本优势：公司凭借领先的提取技术和对原材料的较强掌控能力，有效控制成本，提升毛利率。随着核心品类市占率提升，议价能力增强，进一步推动净利率增长。
• 未来增长预期：根据盈利预测，公司预计2020-2022年收入分别为39亿元、44亿元、53亿元，同比增长20.5%、13.0%、19.0%；归母净利润分别为2.70亿元、3.26亿元、4.20亿元，同比增长40.0%、21.0%、29.0%。EPS分别为0.49元、0.59元、0.76元，对应PE分别为30倍、25倍、20倍，显示估值逐步下降，但盈利增长潜力大。

关键信息

公司基本面数据

• 总股本：520百万股
• 流通股本：415百万股
• 市价：14.90元
• 市值：77.53亿元
• 流通市值：61.83亿元

盈利预测（单位：亿元）

财务比率分析

增长率分析

偿债与运营能力

• 资产负债率：从2018年的48.16%上升至2020年的51.36%，2021年下降至45.42%，2022年进一步降至41.80%。
• EBIT利息保障倍数：从2018年的4.8倍提升至2020年的9.8倍，2021年略有下降至9.5倍，2022年提升至11.5倍。
• 应收账款周转天数：基本稳定在30-33天之间。
• 存货周转天数：从2018年的174.6天降至2020年的180.8天，2021年进一步降至177.2天。
• 应付账款周转天数：保持在16.5天左右。

风险提示

• 行业食品安全及质量风险
• 天气等自然因素导致的原材料价格波动风险
• 全球疫情持续扩散风险
• 汇率波动风险

投资建议

公司具备技术优势和成本控制能力，品类扩张持续推进，盈利能力和估值水平稳步提升，未来增长潜力较大。分析师建议投资者关注其在植物提取领域的持续增长，特别是叶黄素和辣椒精等核心产品的市场表现，以及新兴品类如保健食品和工业大麻提取的前景。综合来看，公司具备长期投资价值，维持“买入”评级。