20230304-华鑫证券-晨光生物-300138.SZ-公司事件点评报告_2022平稳收官_扩新降本业绩可期_4页_263kb

晨光生物（300138.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

晨光生物在2022年实现了稳健增长，全年营收达63.0亿元，同比增长29.2%；归母净利润为4.4亿元，同比增长23.9%。尽管第四季度因新疆疫情影响发货节奏以及叶黄素价格下降导致营收环比下降10%，但利润端仍保持增长，归母净利润同比增长8%。公司预计2022-2024年每股收益分别为0.82元、1.02元、1.28元，当前股价对应PE为22倍，未来成长性良好。

主要观点

业绩表现

• 2022年全年业绩增长：营收与归母净利润分别同比增长29.2%和23.9%，显示出公司在行业中的持续竞争力。
• 第四季度业绩波动：受疫情影响及叶黄素价格下降影响，营收环比下降10%，但利润端增长稳健，扣非归母净利润同比增长28%。
• 净利率略有下降：2022年净利率为6.9%，同比下降0.3个百分点，主要由于棉籽业务占比提升，其净利率仅为2.4%，而植提主业净利率有望提升至12%以上。

业务结构分析

• 传统业务稳定增长：棉籽业务收入约35亿元，同比增长50%，全年加工棉籽60多万吨，占比达37%。
• 植提主业表现强劲：预计收入约28亿元，其中主力产品辣椒红销量首次突破9000吨，辣椒精通过收购印度辣椒实现成本优势，食品级叶黄素销量增长超20%。
• 梯队产品快速成长：迷迭香提取物、水飞蓟素、甜菊糖等产品销售收入显著增长，其中水飞蓟素同比增长翻番，迷迭香提取物同比增长80%。保健食品业务销售收入突破8000万元，同比增长80%。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为4.36亿元、5.44亿元、6.81亿元，年均复合增长率约24.8%。
• 估值分析：当前PE为22倍，未来三年PE预计逐步下降至14倍，显示公司估值具备吸引力。
• ROE持续提升：2022年ROE为14.1%，预计未来三年将逐步提升至17.4%，反映公司盈利能力增强。

关键信息

财务指标

• 营收增长：2022年营收同比增长29.2%，预计2023年和2024年分别增长23.8%和21.8%。
• 毛利率稳定：2022年毛利率为14.5%，预计未来三年将逐步提升至15.3%。
• 费用控制：四项费用/营收占比从7.3%上升至7.5%，但整体控制较好。
• 资产负债率下降：从2021年的53.3%逐步降至2024年的47.2%，财务结构优化。
• 总资产周转率提升：从0.8提升至1.3，资产运营效率增强。

现金流量

• 经营活动现金流：2022年为-332百万元，较2021年大幅下降，主要因营运资金变动影响。
• 投资活动现金流：2022年为84百万元，较2021年有所改善。
• 筹资活动现金流：2022年为-136百万元，整体呈现负向趋势。
• 现金流量净额：2022年为-384百万元，未来三年预计继续小幅下降。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体市场需求。
• 消费复苏不及预期：可能拖累公司业绩增长。
• 行业竞争加剧：可能导致价格压力与利润空间压缩。
• C端发展不及预期：影响产品市场拓展。
• 产品扩张不及预期：可能制约公司成长潜力。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级：基于公司稳健增长、梯队产品快速成长及估值优势，认为公司未来发展前景良好。
• 三步走战略：公司通过传统业务稳定增长与梯队产品快速成长，构建第二增长曲线，战略实施有望推动长期发展。

分析师信息

• 孙山山：经济学硕士，5年食品饮料研究经验，现任华鑫证券食品饮料首席分析师，曾获2021年东方财富百强分析师称号。
• 何宇航：法学与经济学双硕士，2年食品饮料研究经验，负责调味品行业研究工作。

免责条款

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