20210324-中泰证券-晨光生物-300138.SZ-Q1业绩保持高增_中长期目标清晰_4页_600kb

报告摘要

晨光生物是一家专注于植物提取行业的企业，近年来在业绩表现和中长期战略上展现出强劲的发展势头。公司主要产品包括辣椒红色素、叶黄素、辣椒精等，凭借技术优势和原材料掌控力，持续推动收入与利润增长。分析师范劲松对晨光生物的评级为“买入”，认为其具备良好的成长性和盈利潜力。

业绩表现稳健：2020年公司实现营收39.13亿元，同比增长19.84%；归母净利润2.68亿元，同比增长38.32%。2021年第一季度业绩预告显示归母净利润预计在7200-8100万元，同比增长18.73%~33.57%。
核心产品增长显著：辣椒红色素销量同比增长约25%，辣椒精市场份额持续扩大，叶黄素销量约4.5亿克，同比增长61%。同时，多个梯队产品如花椒提取物、胡椒提取物、甜菊糖、姜黄素、葡萄籽提取物等也实现了高速增长。
净利率稳步提升：公司全年归母净利率从2019年的5.9%提升至2020年的6.8%，预计2021-2023年净利率将保持增长趋势，分别达到7.3%、7.9%和8.7%。
经营现金流改善：2020年公司经营活动现金流净额为5.29亿元，相比之前因季节性采购导致的净流出状态有明显改善，主要得益于毛利率提升、账期缩短及采购成本下降。
中长期战略清晰：公司积极拓展叶黄素产能，计划通过扩大种植面积来弥补价格回落带来的影响。同时，加快辣椒精原料供应保障，推动高辣度辣椒在云南、赞比亚等地种植，提升市场占有率。此外，公司还布局营养保健和工业大麻提取领域，未来成长空间广阔。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	3,265	3,913	4,419	5,014	5,691
净利润（百万元）	194	268	323	394	496
每股收益（元）	0.38	0.51	0.58	0.70	0.89
P/E	38.29	28.14	25.13	20.57	16.36
PEG	1.40	1.23	0.81	0.75	0.72
P/B	4.66	3.95	2.54	2.15	1.70

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金（百万元）	548	310	884	1,003	1,138
资产总计（百万元）	4,507	4,654	7,242	6,879	8,370
负债股东权益合计（百万元）	4,507	4,654	7,242	6,879	8,370
资产负债率	61.37%	55.75%	56.01%	45.29%	43.29%

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
每股收益（元）	0.38	0.51	0.58	0.70	0.89
每股净资产（元）	3.10	3.67	5.70	6.73	8.49
每股经营现金净流（元）	-0.04	0.94	-0.83	1.40	-0.52
净资产收益率	11.07%	12.97%	10.11%	10.45%	10.42%
总资产收益率	4.21%	5.72%	4.43%	5.70%	5.89%
应收账款周转天数	32.9	27.7	27.7	27.2	26.7
存货周转天数	188.8	170.8	186.8	184.5	182.7
资产负债率	61.37%	55.75%	56.01%	45.29%	43.29%