20160330-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面持续承压_3月CPI或小幅抬升_12页_890kb

周度报告总结（2016年03月30日）

核心内容概述

本报告分析了2016年3月21日至3月27日期间中国国内流动性状况、国债收益率曲线变化、信用品市场动态、两融规模以及人民币汇率走势，旨在为投资者提供市场趋势的全面理解。

主要观点

1. 资金面持续承压

• 流动性紧张：由于季末因素和MPA首次评估，市场资金面持续承压。
• 央行操作：央行连续三周每天进行逆回购操作，上周共投放3800亿元，到期2000亿元，加上国库现金定存600亿元，实际净投放1200亿元。
• 利率变化：银行间隔夜、7天和21天回购利率分别下降6.4、7.1、1.4个基点，14天回购利率上升0.5个基点。
• Shibor走势：Shibor多数上涨，其中7天、14天和一个月Shibor分别上涨0.5、8.2和4.0个基点。

2. 国债收益率曲线陡峭化下移

• 国债收益率：1年期国债收益率下降0.2个基点至2.05%，10年期国债收益率上升0.8个基点至2.83%。
• 国开债走势：1年期和10年期国开债收益率分别上涨3.2和6.1个基点至2.36%和3.23%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差上升2.9个基点至87.12个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率：各评级票据收益率涨跌不一，1年期AAA票据收益率下降0.1个基点至2.70%，5年期AAA票据收益率上升1.3个基点至3.25%。
• 信用利差：各期限AAA票据和AA+票据信用利差均上升，其中5年期AAA票据信用利差上升5.0个基点至0.74%。

4. 票据直贴和转贴利率略升，主要信托产品收益率下降

• 票据利率：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率分别上升0.7、0.7和0.8个基点。
• 信托收益率：新发行产品、证券投资、债权投资和组合投资信托收益率分别下降1.8、101.7、10.0和22.5个基点。

5. 两融规模继续增加

• 两融余额：截至3月24日，沪深两市融资融券余额为8750.57亿元，周环比增加3.26%。
• 市场风险偏好：市场风险偏好有所提高，两融余额占A股流通市值2.49%，融资买入额占A股成交额比例为9.1%。

6. 人民币汇率对一篮子货币指数略升

• 汇率变动：美元兑人民币即期汇率报收于6.5154，较上周贬值0.66%；中间价为6.5223，较前一周贬值0.92%。
• SDR和CFETS指数：SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别上涨0.11%和0.12%，CFETS指数为3月以来首次上升。
• 汇率展望：人民币对美元走弱，但对一篮子货币略升，预计短期内美元兑人民币中间价可能继续上调，人民币双向波动将加大。

关键信息

• 流动性压力：3月资金面持续承压，主要由于季末因素和MPA评估，流动性紧张局面可能延续时间较长。
• 货币政策预期：央行可能通过续作MLF或其他方式补充流动性，以应对资金紧张。
• CPI预测：3月CPI预计在2.5%左右，短期物价回升不构成货币政策收紧的依据。
• 财政影响：3月份财政存款可能超季节性投放，有助于缓解季末资金面压力。
• 市场情绪：市场风险偏好提高，两融规模持续增长，但融资买入额占比略有下降。
• 汇率波动：人民币对美元走弱，但对一篮子货币指数略升，双向波动可能加大。

数据支持

• 图表目录：报告包含17张图表，涵盖资金面、国债收益率、信用品市场、票据利率、信托收益率、两融规模及人民币汇率等多方面数据。
• 数据来源：WIND及申万宏源研究，提供详实的市场数据支持。

投资建议

• 流动性管理：关注央行公开市场操作及MLF续作情况，流动性紧张可能持续。
• 利率走势：国债收益率曲线继续陡峭化，短期利率可能有所上升。
• 汇率波动：人民币对美元可能继续承压，但对一篮子货币指数有上升空间，需关注美元指数走势。
• 市场策略：在资金面波动和汇率双向波动的背景下，建议投资者关注利率债及信用债的配置机会，合理管理风险。

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