国内流动性周度观察总结（2016年5月13日-5月20日）
核心内容概述
本报告总结了2016年5月13日至5月20日期间中国国内流动性状况、利率债及信用品市场变化、人民币汇率波动等关键信息。整体来看，央行通过逆回购与MLF操作对市场流动性进行了有效呵护，资金面保持相对宽松，但短期流动性压力仍存。利率债收益率全面上升，信用品市场呈现短中端信用利差上升、长端下降的格局。人民币汇率小幅贬值，但人民币对一篮子货币指数小幅升值。
主要观点
1. 流动性状况
- 央行操作：央行连续十一周每日进行逆回购操作，上周投放3000亿元，到期2500亿元，净投放500亿元。
- MLF操作：5月16日续作2900亿元MLF，对冲前一周到期的475亿元MLF。
- 市场利率：隔夜、7天和21天回购利率分别下降0.6、7.9和3.2个基点，14天回购利率小幅上升4.7个基点。
- 资金面状态：货币市场利率稳中趋降，资金面仍处于均衡偏松状态，但临近月末，流动性波动风险上升。
2. 利率债市场
- 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别上升1.6、1.2、3.9、7.9和4.5个基点。
- 国开债收益率：1年期至10年期国开债收益率均上升，幅度从4.5个基点至8.1个基点不等。
- 金融债利差：10年期与1年期金融债利差上升3.7个基点至75.66个基点。
- 影响因素：无风险利率上升主要受到监管层对基金和资管产品收紧监管及美联储加息预期上升的影响。
3. 信用品市场
- 票据收益率：各评级票据收益率多数上升，其中1年期和3年期AAA票据收益率分别上升5.6和6.1个基点，5年期AAA票据收益率小幅下降。
- 信用利差：1年期和3年期AAA票据信用利差上升，5年期AAA票据信用利差下降；AA+票据信用利差短中端上升，长端下降。
- 信托产品收益率：新发行产品、权益投资信托和组合投资信托收益率分别下降15.0、55.0和3.0个基点。
4. 两融市场
- 两融余额：截至5月19日，沪深两市融资融券余额为8289.62亿元，周环比下降1.38%。
- 市场占比：两融余额占A股流通市值2.47%，较前一周下降0.01个百分点。
- 融资买入额占比：融资买入额占A股成交额比例为8.76%，较前一周上升0.64个百分点。
5. 人民币汇率
- 即期汇率：美元兑人民币即期汇率报收于6.5433，较前一周贬值0.35%。
- 中间价：美元兑人民币中间价收于6.5510，较前一周贬值0.40%。
- 离岸汇率：离岸美元兑人民币收于6.5648，较前一周贬值0.18%。
- 美元指数：美元指数上升0.72%至95.30，主要受美联储议息会议偏鹰派声明影响。
- SDR与CFETS指数：SDR指数上升0.10%，CFETS指数上升0.39%。
关键信息汇总
流动性操作
- 逆回购投放：周一至周五分别投放450、500、700、850和500亿元，共计3000亿元。
- MLF续作：5月16日续作2900亿元MLF，对冲475亿元MLF到期。
- 净投放：当周净投放500亿元，明显缓解流动性压力。
利率债表现
| 期限 |
国债收益率变化（基点） |
国债收益率（%） |
| 1年期 |
+1.6 |
2.31 |
| 3年期 |
+1.2 |
2.54 |
| 5年期 |
+3.9 |
2.74 |
| 7年期 |
+7.9 |
2.98 |
| 10年期 |
+4.5 |
2.95 |
| 期限 |
国开债收益率变化（基点） |
国开债收益率（%） |
| 1年期 |
+4.5 |
2.60 |
| 3年期 |
+7.3 |
3.01 |
| 5年期 |
+7.3 |
3.25 |
| 7年期 |
+8.2 |
3.45 |
| 10年期 |
+8.1 |
3.35 |
信用品市场
| 期限 |
AAA票据收益率变化（基点） |
AAA票据收益率（%） |
信用利差变化（基点） |
信用利差（%） |
| 1年期 |
+5.6 |
2.99 |
+4.0 |
0.69 |
| 3年期 |
+6.1 |
3.35 |
+6.9 |
0.81 |
| 5年期 |
-0.5 |
3.54 |
-4.3 |
0.80 |
| 期限 |
AA+票据收益率变化（基点） |
AA+票据收益率（%） |
信用利差变化（基点） |
信用利差（%） |
| 1年期 |
+5.6 |
3.35 |
+4.0 |
1.05 |
| 3年期 |
+6.1 |
3.69 |
+4.9 |
1.15 |
| 5年期 |
-2.5 |
3.92 |
-6.3 |
1.18 |
信托产品收益率
- 新发行产品：收益率下降15.0个基点至6.85%。
- 权益投资信托：收益率下降55.0个基点至6.80%。
- 组合投资信托：收益率下降3.0个基点至6.90%。
票据利率
- 珠三角票据直贴利率：2.80%
- 长三角票据直贴利率：2.75%
- 票据转贴利率：2.65%
两融市场
- 两融余额：8289.62亿元，周环比下降1.38%
- 两融占比A股流通市值：2.47%，较前一周下降0.01个百分点
- 融资买入额占比A股成交额：8.76%，较前一周上升0.64个百分点
投资建议
- 流动性预期：预计下周公开市场仍将维持净投放，资金面在央行的呵护下保持平稳。
- 利率债走势：利率债收益率全面上升，短期利率债表现更为显著，长期利率债波动相对较小。
- 信用品市场：短中端信用利差上升，长端下降，需关注市场风险变化。
- 汇率走势：人民币小幅贬值，但对一篮子货币指数小幅升值，需关注美联储政策动向及市场预期。
联系信息
- 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）、邱涤凡（A0230115110004）
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