20170605-申万宏源-国内流动性周度观察_人民币纠偏阶段性目标基本完成_13页_961kb

2017年6月人民币流动性及市场情况总结

核心内容概述

2017年6月初，中国金融市场经历了多方面的变化，包括资金价格上升、国债收益率下行、票据市场调整、两融规模缩减以及人民币升值、美元指数下降等。以下是对该时期主要金融指标和市场动态的详细分析。

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主要观点

1. 资金价格上升，公开市场净投放

• 资金价格：上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别上涨了36.9、45.1、2.7、-8.7、79.1个基点，至2.91%、3.44%、3.95%、4.08%、4.95%。
• Shibor利率：隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别上升19.4、3.0、1.8、12.1点，至2.80%、2.88%、3.48%、4.19%。
• 央行操作：上周央行公开市场操作净投放300亿元，包括2800亿7天逆回购和800亿14天逆回购，共计3600亿元。下周将有4700亿逆回购到期和2243亿MLF到期。
• 流动性压力：进入6月以来，资金面总体偏紧，尤其是跨月资金利率大幅上升，显示市场对月末流动性存在担忧，预计本月流动性压力仍较大。

2. 国债收益率总体下行

• 国债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国债收益率分别变化+3.1、-3.7、-6.9、-2.5、-2.2个基点，至3.50%、3.59%、3.57%、3.67%、3.63%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别变化+1.4、-1.3、-2.9、-2.3、+1.0个基点，至4.14%、4.31%、4.35%、4.45%、4.35%。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差下降0.5个基点至20.5个基点。

3. 票据收益率总体下行，信用利差变化不一

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别变化+1.4、-6.7、-6.6个基点，至4.60%、4.83%、4.92%；AA+票据收益率分别变化1.4、-3.7、-3.6个基点，至5.00%、5.26%、5.35%。
• 信用利差：AAA票据信用利差变化为-1.7、-3.0、+0.3个基点，至1.10%、1.24%、1.35%；AA+票据信用利差变化为-1.7、-0.0、+3.3个基点，至1.50%、1.67%、1.78%。

4. 票据贴现利率下降，信托产品收益率下降

• 票据贴现利率：珠三角、长三角票据直贴利率均下降1.0个基点至4.30%、4.25%；票据转贴利率下降0.5个基点至4.05%。
• 信托产品收益率：新发行信托产品收益率下降14.0个基点，至6.12%。

5. 两融规模下降

• 融资融券余额：截至6月1日，沪深两市融资融券余额为8646.28亿元，周环比下降1.24%。
• 占比情况：两融余额占A股流通市值为2.20%，周环比下降0.02个百分点；融资买入额占A股成交额比例为7.91%，较前一周下降0.37个百分点。

6. 美元指数下降，人民币升值

• 人民币汇率：截至6月3日，美元兑人民币即期汇率报收于6.8162，较前一周升值0.65%；中间价收于6.8070，升值0.91%；离岸汇率收于6.7758，升值0.68%。
• 美元指数：上周美元指数下降0.8%至96.66。
• SDR与CFETS指数：SDR指数和CFETS指数分别上升0.93%和1.12%，至94.14和93.61。
• 人民币升值原因：近期离岸和在岸人民币同步大幅升值，主要由于央行选择时点进行定价纠偏，阶段性目标基本完成。预计人民币汇率将总体强于此前预期，年底对美元中间价从7.2上调至7左右。

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关键信息

指标	数据
人民币即期汇率（6月3日）	6.8162
人民币中间价（6月3日）	6.8070
离岸人民币汇率（6月3日）	6.7758
美元指数（6月3日）	96.66
SDR指数（6月2日）	94.14
CFETS指数（6月2日）	93.61
沪深两市融资融券余额（6月1日）	8646.28亿元
两融余额占A股流通市值	2.20%
融资买入额占A股成交额比例	7.91%
两融余额周环比变化	-1.24%
人民币年底对美元中间价预期	7左右

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总结

2017年6月初，中国金融市场呈现多维度调整态势。资金价格整体上升，反映出市场流动性趋紧，央行通过公开市场操作进行适度净投放，但流动性压力仍存。国债收益率整体下行，国开债收益率变化不一，金融债利差有所收窄。票据市场收益率下行，信用利差波动较大。信托产品收益率下降，显示市场对信用资产的需求有所变化。两融规模小幅下降，表明市场融资意愿有所减弱。人民币汇率同步升值，美元指数下降，SDR与CFETS指数上升，显示人民币升值趋势明显，主要由央行定价纠偏所致，且经济基本面和美元走势对人民币汇率形成支撑。整体来看，市场在流动性管理、利率调整和汇率变化等方面表现出较强的调控能力和市场反应。