20160202-申万宏源-国内流动性周度观察_流动性保持连续投放_资金面预期平稳_12页_787kb

周度报告总结（2016年02月2日）

核心内容概述

本报告为申万宏源研究发布的2016年1月25日-1月31日国内流动性周度观察报告，主要分析了央行公开市场操作、利率债市场走势、信用品市场动态、股票市场融资融券情况以及人民币汇率走势。整体来看，资金面保持平稳，央行通过多种中短期流动性工具有效补充市场资金，维持市场流动性合理充裕。

主要观点

1. 央行流动性操作

• 央行加大流动性投放力度，通过7天、28天逆回购、MLF、SLO、SLF等多种工具进行操作。
• 上周央行进行了800亿元的7天逆回购操作（周二、周四），以及3600亿元和2600亿元的28天逆回购操作。
• 周五还进行了200亿元和800亿元的7天和28天逆回购操作。
• 上周逆回购到期量为1900亿元，整体公开市场净投放量达6900亿元。
• 1月累计开展5209.1亿元SLF、8625亿元MLF和1435亿元PSL操作，共投放资金逾1.5万亿元。
• 央行操作目标为稳定汇率，并推迟降准以维持流动性合理充裕。

2. 资金面情况

• 短期资金价格显著下降，7天回购利率降至2.42%，14天和1个月回购利率分别降至2.85%和3.34%。
• R007五日均值下降9.7个基点至2.50%，十日均值上升4.6个基点至2.55%。
• Shibor方面，隔夜和7天Shibor分别下降3.9和7.0个基点，但14天和一个月Shibor分别上涨8.0和14.9个基点。

3. 利率债市场走势

• 国债收益率曲线继续上移，1年期国债收益率升至2.32%，10年期国债收益率升至2.84%。
• 国开债收益率也有所回升，1年期国开债收益率升至2.53%，10年期国开债收益率升至3.10%。
• 10年期与1年期金融债利差上升1.8个基点至57.9个基点。

4. 信用品市场动态

• 受农行票据事件影响，票据收益率整体回升。
• 1年期AAA票据收益率升至2.96%，3年期和5年期AAA票据收益率分别升至3.16%和3.38%。
• 信用利差多数回升，其中1年期AAA票据信用利差升至0.64%，3年期AAA票据信用利差升至0.55%。
• 5年期AA+票据信用利差小幅下降至1.04%。
• 票据直贴和转贴利率分别上升1.3、1.3和0.5个基点，至3.73%、3.68%和3.55%。

5. 融资融券市场

• 两融余额持续下降，截至1月29日，沪深两市融资融券余额为9091.72亿元，周环比下降7.4%，跌幅扩大5.5个百分点。
• 两融余额占A股流通市值为2.85%，较前一周下降0.03个百分点。
• 融资买入额占A股成交额比例为8.4%，较前一周上升4.4个百分点。

6. 人民币汇率走势

• 在岸和离岸美元兑人民币汇率稳中走强，即期汇率报收于6.5789，中间价为6.5572，离岸汇率为6.5940。
• 离岸与在岸价差缩小至151个基点，较前一周缩小216个基点。
• CNY即期成交量小幅下降至正常水平，日均成交量为155.68亿美元，较前一周下降14.0亿美元。
• 美元指数小幅上涨，周五收于99.5558，较前一周上升2.79%。

关键信息汇总

央行操作

• 逆回购操作频率增加，并扩大SLO参与机构范围。
• 净投放量达6900亿元，显示央行对流动性的持续支持。
• 1月累计投放资金逾1.5万亿元，通过多种工具调节市场流动性。

资金价格

• 短期回购利率显著下降，但一个月Shibor小幅上升。
• R007五日均值下降至2.50%，十日均值回升至2.55%。

利率债市场

• 国债收益率曲线上移，各期限收益率均有上升。
• 国开债收益率曲线平坦化上移，长端收益率上升幅度较大。
• 期限利差小幅回升，反映市场对长期资金需求的增加。

信用品市场

• 票据收益率普遍回升，受农行票据事件影响显著。
• 信用利差多数回升，但部分期限利差小幅下降。
• 票据直贴和转贴利率上升，显示市场对票据需求的增加。

融资融券市场

• 两融余额连续5周下降，且持续低于警戒线。
• 融资买入额占比上升，反映市场情绪偏谨慎。

人民币汇率

• 在岸与离岸汇率稳中走强，价差缩小，显示市场对人民币的稳定预期。
• 美元指数上涨，可能对人民币汇率构成一定压力。

图表与数据支持

• 图1：展示R007、R014、R1M的收益率变化。
• 图2：显示Shibor的涨跌情况。
• 图3：反映央行公开市场净投放量。
• 图4：显示1年期与10年期国债收益率。
• 图5：展示国开债收益率的变化。
• 图6：反映金融债期限利差的变动。
• 图7：显示票据收益率的回升趋势。
• 图8：展示票据信用利差的变化。
• 图9：显示珠三角、长三角票据利率。
• 图10：反映信托产品收益率的变动趋势。
• 图11：显示两融余额占A股流通市值。
• 图12：显示融资融券余额的下降情况。
• 图13：展示融资买入额占A股成交额比例。
• 图14：显示人民币在岸与离岸汇率。
• 图15：展示人民币即期成交量的变化。

投资建议

• 流动性保持平稳，央行操作有效缓解市场资金压力。
• 短期资金价格下降，但长期资金价格仍呈上升趋势。
• 利率债收益率上移，显示市场对利率的预期有所抬升。
• 信用品市场波动，票据收益率回升，信用利差多数扩大。
• 两融余额持续下降，反映市场情绪偏弱。
• 人民币汇率稳中走强，但需关注美元指数上涨对汇率的影响。

信息披露

• 本报告由申万宏源证券有限公司发布，证券分析师包括李慧勇、李一民等。
• 研究支持由牟冰旋提供。
• 联系人：余子珍，联系方式：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系方式详见表格。

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