20170123-招商证券-国际资本与国内流动性监测周报_央妈出新招_流动性紧张暂时缓解_11页_1mb

2017年1月宏观研究报告总结

核心内容概述

本报告为招商证券于2017年1月23日发布的宏观研究报告，主要分析了中国及全球宏观经济数据、流动性状况、人民币汇率走势以及国际资本流动情况。报告指出，2017年1月市场流动性紧张问题有所缓解，但整体仍面临一定压力。同时，人民币汇率在年初表现出相对强势，对跨境资本流动和外汇市场产生积极影响。

主要预测与最新数据

主要预测（16年 vs 17E）

指标	2016年	2017年预测
GDP增速	6.7%	6.6%
CPI涨幅	2.0%	2.2%
PPI跌幅	-1.3%	1.8%
社会消费品零售总额增速	10.9%	10.1%
工业增加值增速	6.0%	5.8%
出口增速	-5.5%	1.0%
进口增速	-7.7%	-1.0%
固定资产投资增速	8.1%	7.5%
M2增速	11.3%	10.6%
人民币贷款余额增速	13.5%	12.0%
1年期存款利率	1.50%	1.50%
1年期贷款利率	4.35%	4.35%
人民币汇率	6.95	6.80

最新数据（12月）

指标	12月数据
工业增速	6.0%
城镇投资增速	8.1%
零售额增速	10.9%
CPI涨幅	2.1%
PPI跌幅	5.5%

流动性状况分析

• 央行操作：2017年1月第3周，央行通过公开市场净投放11300亿元人民币，并提供约6500亿元的临时流动性便利，缓解了春节前后的流动性紧张。
• 资金面变化：尽管央行释放了大量流动性，但节前7天回购利率仍出现反弹，上升61个基点，显示流动性依然偏紧。
• 票据利率：票据直贴利率持续回落，表明市场对资金的紧张情绪有所缓解。
• 资金流向：汇差回落至正常波动区间，内地与香港的资金流向指标维持升势，套利资金由离岸市场回流内地。

人民币汇率与资本流动

• 汇率走势：人民币汇率在1月走强，CNY收于6.8752，升值248个基点；CNH收于6.8539，单周贬值109个基点，但仍强于CNY。
• 汇率影响因素：美元回落、外汇管制加强及国内经济企稳推动人民币走强；汇差倒挂促使套利资金回流。
• 外汇市场：1月外汇市场交易量指数明显反弹，外汇储备流失压力减弱；招商外汇供求强弱指标维持反弹趋势，利好跨境资本流动。

国际资本流动与新兴市场

• 亚洲新兴市场：国际资本流动形势出现逆转，仅印度与印尼仍处于改善趋势。
• 货币走势：亚洲新兴经济体货币继续小幅走强，美元走软与资本外流因素相互角力。
• 日本市场：受经济数据不佳影响，国际资金流入有所减缓。

全球市场动态

• 发达市场：德意长债利率维持反弹，特朗普政策预期推高欧元区国债收益率，对经济增长与通胀预期升温。
• 美元走势：美元指数继续维持弱势，最终收于101.35，特朗普对美元“过度强势”的评论影响显著。
• 美国股市：三大股指均出现先弱后强的走势，但整体下跌，特朗普上台成为周五美股走强的利好。
• 美国国债：10年期国债收益率下跌至2.48%，但对2月、3月加息的预期再度升温。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师（执行董事），负责宏观经济研究。
• 张一平：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，2011年加入招商证券研发中心宏观组。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：中山大学金融学博士，现任招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法信息，但不保证其准确性与完整性，仅作参考，不构成投资建议。招商证券可能持有报告中提到的公司证券头寸或为其提供投资银行业务服务，客户需注意潜在利益冲突。