20151123-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面临上行压力_年底利率下行空间有限_12页_766kb

2015年11月23日国内流动性周度观察总结

核心内容

2015年11月23日的流动性周度观察报告主要围绕公开市场操作、利率债市场、信用品市场、信托产品收益率、融资融券情况以及人民币汇率走势等方面展开，分析了市场流动性变化及对投资的影响。

主要观点

• 公开市场操作：央行在公开市场进行了资金净投放，通过逆回购操作释放了100亿元流动性，结束了连续两周的零投放，有助于稳定资金面。
• 利率债市场：收益率曲线呈现平坦化抬升趋势，短端上行，长端下行空间有限。10年期国债收益率维持在3.13%，1年期国债收益率升至2.58%。
• 信用品市场：票据收益率普遍上升，但升幅有所缩窄；信用利差小幅回升，表明市场对信用风险的预期有所增强。
• 信托产品收益率：新发产品和其他类信托收益率上升，组合类信托保持不变，而贷款类和权益类信托收益率下降。
• 融资融券：融资融券余额连续7周上涨，达到12124.59亿元，占A股流通市值比例接近警戒线（3%），需警惕市场风险。
• 人民币汇率：人民币对美元持续贬值，离岸与在岸价差扩大；美元指数受加息预期影响保持强势，有望突破100。

关键信息

1. 公开市场操作

• 央行于11月18日和20日分别进行100亿元和200亿元的7天逆回购操作，中标利率为2.25%。
• 上周逆回购到期量为200亿元，整体净投放量为100亿元。
• R007（7天回购利率）下降至2.32%，R014和R1M（14天和1个月回购利率）分别上升至2.68%和2.76%。
• Shibor（上海银行间同业拆放利率）整体小幅回升，7天、14天和1个月Shibor分别上升至2.28%、2.62%和2.70%。

2. 利率债市场

• 国债收益率曲线继续平坦化，短端上行，长端下行空间有限。
  • 1年期国债收益率上升1.8个基点至2.58%。
  • 3年期国债收益率上升2.4个基点至2.86%。
  • 5年期国债收益率下降0.5个基点至2.98%。
  • 10年期国债收益率维持在3.13%不变。
• 国开债收益率呈现短升长降趋势：
  • 1年期国开债收益率上升2.1个基点至2.82%。
  • 5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降4.1、2.5、1.4个基点至3.42%、3.66%、3.52%。
• 10年期与1年期国债利差下降3.4个基点至70.1个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率普遍上升，但升幅有所缩窄：
  • 1年期AAA票据收益率上升2.0个基点至3.32%。
  • 3年期AAA票据收益率上升0.7个基点至3.72%。
  • 5年期AAA票据收益率上升1.0个基点至3.94%。
  • 1年期AA+票据收益率上升8.0个基点至3.61%。
  • 3年期AA+票据收益率上升7.7个基点至4.04%。
  • 5年期AA+票据收益率上升1.0个基点至4.41%。
• 票据直贴和转贴利率持续回落：
  • 珠三角票据直贴利率降至2.55%。
  • 长三角票据直贴利率降至2.50%。
  • 票据转贴利率降至2.45%。
• 信用利差小幅回升，表明市场对信用风险的敏感度上升。

4. 信托产品收益率

• 新发产品和其他类信托平均收益率分别上升13.2个基点和87.8个基点至8.31%和8.80%。
• 组合类信托收益率维持不变。
• 贷款类投资信托和权益类投资信托收益率分别下降5.0个基点和45.0个基点至9.00%和7.75%。

5. 融资融券情况

• 沪深两市融资融券余额达到12124.59亿元，周环比增长3.9%，连续7周上涨。
• 融资融券余额占A股流通市值比例为2.93%，接近3%的警戒线。
• 融资买入额占A股成交额比例为12.52%，与前一周基本持平。

6. 人民币汇率走势

• 美元兑人民币即期汇率报收于6.3850，较前周贬值0.17%，连续三周贬值。
• 美元兑人民币中间价为6.3780，小幅贬值0.20%。
• 离岸美元兑人民币CNH报收于6.4201，贬值0.23%，离岸与在岸价差扩大至351个基点。
• CNY即期成交量上升，上周日均成交量为154.76亿美元。
• 美元指数小幅回升至99.6，受年内加息预期影响，美元保持强势，有望突破100。

投资建议

• 流动性管理：央行通过SLF（常备借贷便利）利率调整，试图稳定市场对年底流动性预期，但资金面仍面临上行压力，年底利率下行空间有限。
• 利率债配置：收益率曲线平坦化趋势明显，短端上行，长端下行空间有限，建议关注长端利率债的配置机会。
• 信用债风险：票据收益率上升，信用利差小幅回升，表明市场对信用风险的预期上升，需谨慎评估信用债的潜在风险。
• 信托产品选择：新发产品和其他类信托收益率上升，但贷款类和权益类信托收益率下降，需根据市场趋势合理选择。
• 融资融券风险：融资融券余额接近警戒线，需警惕市场波动风险，合理控制杠杆比例。
• 汇率风险：人民币对美元持续贬值，美元指数保持强势，建议关注外汇市场波动对资产配置的影响。

相关信息

• 证券分析师：李慧勇（A0230511040009）、李一民（A0230515080002）
• 联系人：余子珍（yuzz@swsresearch.com，电话：8621-23297818×7595）
• 机构销售团队：详见表格（上海：陈陶，北京：李丹，深圳：谢文霓，综合：朱芳）

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