20160321-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面起波澜_国债收益率曲线陡峭化_13页_945kb

2016年3月21日周度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2016年3月14日至3月20日的中国国内流动性状况、国债收益率曲线变化、信用品市场动态、人民币汇率走势及市场相关指标。整体来看，资金面趋紧，国债收益率曲线出现陡峭化下移，信用利差变化明显，人民币汇率兑一篮子货币稳中略降，同时市场风险偏好有所提升。

主要观点

1. 资金面趋紧

• 短期资金价格普遍上涨：银行间隔夜、7天、14天和21天回购利率分别上升10.0、19.3、52.9和55.8个基点，至2.08%、2.52%、3.08%和3.18%。
• R007利率波动：五日均值上涨6.2个基点至2.41%，十日均值微跌0.02个基点至2.38%，二十日均值上涨0.7个基点至2.40%。
• Shibor走势：短端上升，长端回落，隔夜和7天Shibor分别升至1.99%和2.30%，14天和一个月Shibor分别降至2.55%和2.66%。
• 央行操作：连续两周每日逆回购操作，共投放2000亿元，实际净投放850亿元，以维持资金面平衡。

2. 国债收益率曲线陡峭化下移

• 国债收益率整体下行：1年期、3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率分别下降10.6、14.4、1.7、2.9和2.2个基点，至2.06%、2.34%、2.56%、2.82%和2.82%。
• 国开债收益率变化：1年期和10年期国开债收益率分别上升1.3和0.3个基点，至2.32%和3.17%；3年期、5年期和7年期国开债收益率下降。
• 金融债利差：10年期与1年期金融债利差下降1.0个基点至84.24个基点。

3. 信用品市场

• 票据收益率多数下降：1年期AAA票据收益率上升3.7个基点至2.7%，3年期和5年期AAA票据收益率分别下降3.3和3.9个基点至2.98%和3.24%。
• 信用利差变化：短期限信用利差明显上升，5年期信用利差下降，1年期AAA票据信用利差升至0.65%，5年期AAA票据信用利差降至0.69%。

4. 票据直贴和转贴利率稳定，信托产品收益率下降

• 票据利率小幅下降：珠三角、长三角票据直贴利率及转贴利率分别降至2.83%、2.78%和2.70%。
• 信托收益率下降：新发行产品、证券投资、债权投资和权益投资信托收益率分别下降24.0、10.0、60.0和45.0个基点，至7.34%、7.80%、7.00%和7.00%。

5. 两融规模小幅上涨

• 融资融券余额上升：截至3月17日，沪深两市两融余额为8396.05亿元，周环比上涨0.46%。
• 市场风险偏好提高：两融余额占A股流通市值2.47%，较前一周下降0.1个百分点；融资买入额占A股成交额比例上升至9.67%。
• 政策影响：证金公司恢复转融资业务并下调费率，对市场信心有一定提振作用。

6. 两岸价差倒挂，人民币汇率稳中略降

• 汇率走势：美元兑人民币即期汇率报收于6.4727，较上周升值0.40%；离岸汇率报收于6.4596，升值0.36%，两岸价差倒挂131个基点。
• 人民币中间价：稳中略降，SDR货币篮子汇率指数和CFETS指数分别为97.44和98.05，CFETS指数创公布以来最低水平。
• 美元指数影响：美元指数下降1.16%，美联储加息预期下调，支撑人民币后半周走势。

关键信息

• 流动性：节后资金集中到期压力导致流动性偏紧，央行通过逆回购操作维持资金面平稳，但短期工具滚动操作并非长久之计。
• MLF操作：MLF只询价未实际操作，可能与食品价格上涨有关，避免进一步推升CPI预期。
• 政策导向：高层论坛强调“去杠杆”，并提及发展资本市场、营改增减税、促进消费升级等政策方向。
• 市场情绪：沪深两市反弹，风险偏好提升，两融余额小幅上涨。
• 汇率预期：人民币贬值预期减弱，央行加强与市场沟通，强调不存在长期趋势性贬值基础。

附注

• 分析师信息：李慧勇、李一民、牟冰旋。
• 联系方式：余子珍（电话：8621-23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com）。
• 机构销售团队联系人：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（电话：010-66500610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：胡洁云（电话：021-23297247，邮箱：hujy@swsresearch.com）
  • 海外：张思然（电话：021-23297213，邮箱：zhangsr@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang@swsresearch.com）

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，未经授权不得复制或分发。
• 报告内容基于公开信息，不构成投资建议，客户需自行判断并承担投资风险。
• 申万宏源研究不对使用本报告产生的任何损失负责。
• 本报告版权归申万宏源研究所有，严禁任何形式的侵权使用。