20160105-申万宏源-国内流动性周度观察_资金面承压_关注公开市场操作指引_12页_771kb

2016年1月5日国内流动性周度观察总结

核心内容概述

2016年1月5日发布的《国内流动性周度观察（12.28-1.03）》报告，分析了2015年底至2016年初的国内资金面、债券市场、人民币汇率及市场情绪等多方面情况。报告指出，资金面承压，利率下行趋势仍在，但边际宽松程度不及2015年。同时，人民币汇率面临贬值压力，美元指数回升，美元再次受到市场追捧。

主要观点

• 资金面状况：

  • 公开市场操作暂停一次逆回购，仅在周二进行100亿元7天逆回购操作，中标利率维持在2.25%。
  • 全周公开市场回笼资金600亿元，资金面整体偏紧。
  • 短期资金价格涨跌互现，1天回购利率上升，7天、14天、21天和1个月回购利率普遍下降。
  • Shibor隔夜和14天利率小幅上升，一个月Shibor略有下降。

• 利率走势：

  • 2016年利率仍将下探，但预计仅降息1-2次，整体宽松程度边际弱于2015年。
  • 10年期国债收益率预计可降至2.5%左右。
  • 国债收益率曲线小幅上移，国开债收益率曲线陡峭化下移，期限利差扩大。

• 信用市场表现：

  • 票据收益率持续下降，各期限信用利差也呈现下降趋势。
  • 珠三角、长三角票据直贴利率和转贴利率均小幅上涨。
  • 信托产品收益率多数上涨，尤其是新发行产品、证券投资信托、权益投资信托和其他类投资信托。

• 两融市场：

  • 融资融券余额周环比下降3.0%，结束连续两周的回升。
  • 两融余额占A股流通市值比例降至2.82%，接近3%的警戒线。

• 人民币汇率：

  • 人民币在岸与离岸价差大幅扩大至751个基点，美元指数小幅回升。
  • 人民币兑美元汇率预计全年将贬值3%，进一步降至6.7。
  • 2016年人民币汇率走势主要受中国经济基本面和美联储加息影响。

关键信息

资金面

• 公开市场操作：仅进行一次100亿元逆回购，周四暂停操作。
• 资金回笼：全周公开市场回笼资金600亿元。
• 回购利率：1天回购利率上升18.8个基点至2.14%，7天、14天、21天和1个月回购利率分别下降10.2、59.8、44.8和66.3个基点。
• Shibor变化：隔夜、14天Shibor上升，一个月Shibor略有下降。

债券市场

• 国债收益率：1年期国债收益率上升0.3个基点至2.30%，10年期国债收益率上升1.5个基点至2.82%。
• 国开债收益率：1年期、3年期、5年期、7年期、10年期国开债收益率分别下降4.9、9.1、0.7、1.2和1.0个基点。
• 期限利差：10年期与1年期国债利差上涨6.0个基点至73.4个基点。

信用品市场

• 票据收益率：1年期、3年期、5年期AAA票据收益率分别下降9.6、7.3、6.6个基点。
• 信用利差：各期限信用利差持续下降，1年期AAA票据信用利差下降9.9个基点至0.58%。
• 信托产品收益率：新发行产品、证券投资信托、权益投资信托和其他类投资信托收益率分别增加19.7、55.0、16.7和85.8个基点。

两融市场

• 融资融券余额：11742.67亿元，周环比下降3.0%。
• 融资买入额占比：8.2%，较前一周下降2.4个百分点。
• 两融余额占A股流通市值比例：2.82%，接近3%的警戒线。

人民币汇率

• 在岸与离岸价差：扩大至751个基点，较前一周增加91个基点。
• 即期汇率：美元兑人民币报收于6.4936，小幅贬值0.27%。
• 中间价：美元兑人民币中间价报收于6.4936，小幅贬值0.34%。
• 离岸汇率：CNH报收于6.5687，小幅贬值0.40%。
• 人民币贬值预期：全年预计贬值3%，进一步降至6.7。

投资建议

• 关注央行公开市场操作指引，短期内资金面承压，降准预期落空。
• 2016年利率整体下探趋势，但宽松力度不及2015年。
• 人民币汇率受中国经济基本面和美联储加息影响，存在贬值压力。
• 美元在2016年可能保持强势，关注美国非农数据等经济指标。

附录：图表目录

• 图1：上周R007、R014和R1M均回落
• 图2：Shibor小幅上升
• 图3：央行上周公开市场（含国库现金）资金净回笼600亿元
• 图4：10年期国债收益率至2.82%，1年期国债收益率至2.30%
• 图5：国开债收益率曲线陡峭化下移
• 图6：上周10年期与1年期的利差上涨8.3个基点至73.4个基点
• 图7：票据收益率持续下降
• 图8：5年期AA+、AA-中短期票据利差持续下跌
• 图9：珠三角、长三角票据直贴利率和票据转贴利率
• 图10：信托类收益率多数增加
• 图11：两融余额占A股流通市值比例为2.82%
• 图12：沪深两市融资融券余额下降364.0亿元
• 图13：融资买入额占A股成交额比例为8.2%
• 图14：人民币在岸离岸价差大幅扩大
• 图15：人民币即期成交量回升

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，证券分析师李慧勇、李一民出具。
• 联系人：余子珍，电话：(8621)23297818×7595，邮箱：yuzz@swsresearch.com。
• 机构销售团队联系人信息见表格。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源研究客户使用，未经授权不得传播。
• 报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容不构成投资建议，客户应自行判断并承担投资风险。
• 本报告版权归申万宏源研究所有，未经许可不得复制或分发。